本週上交所有公司上會審核。
格隆匯獲悉，8月29日，西安泰金新能科技股份有限公司（以下簡稱“泰金新能”）將在上交所首發上會，保薦人為中信建投証券股份有限公司。
泰金新能註冊地位於陝西西安經濟技術開發區，其前身泰金有限2000年設立，並於2022年整體變更為股份有限公司，實際控制人為陝西省財政廳。
公司專注於高端綠色電解成套裝備、鈦電極及金屬玻璃封接製品的研發、設計、生產及銷售，產品終端應用於大型計算機、5G高頻通信、消費電子、新能源汽車、綠色環保、鋁箔化成、濕法冶金、氫能、航天軍工等領域。
本次申請上市，泰金新能擬募集資金約9.9億元，用於綠色電解用高端智能成套裝備產業化項目、高性能複合塗層鈦電極材料產業化項目、企業研發中心建設項目。
值得注意的是，受鋰電銅箔行業週期性波動影響，公司電解成套裝備2024年以來產量有所下降。2022年至2024年，泰金新能電解成套裝備中的陰極輥產能利用率從105.41%降至46.05%，生箔一體機產能利用率從96.30%降至18.23%；同期鈦電極的產能利用率也呈下滑趨勢。
如果公司募集資金投資項目存在實施進度不及預期、行業需求發生變化、市場營銷效果不理想等情況，可能導致產能利用率不高、固定成本費用增加等風險。
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超5成營收來自電解成套裝備，2024年經營活動現金流量淨額為負
泰金新能的主營業務收入由高端綠色電解成套裝備、鈦電極、金屬玻璃封接製品銷售收入構成。
電解成套裝備是通過電化學反應進行高性能材料製造、表面處理以及高純淨氣體制備等過程的核心系統，目前公司電解成套裝備主要應用於電解銅箔領域，而電解銅箔作為電子製造行業的功能性基礎原材料，是印製線路板（PCB）、芯片封裝基板和鋰電池負極集流體等產品的關鍵基礎材料。
鈦電極包括各類鈦陽極、電解水制氫用雙極板等產品，應用於電解銅箔、鋁箔化成、濕法冶金、水處理、電解水制氫及PCB等領域。
金屬玻璃封接製品是指在高温下將不同組分的玻璃材料進行熔化後，與不同金屬材料進行連接密封，形成具有特定性能的密封製品。
具體來看，2022年、2023年、2024年（簡稱“報告期”），泰金新能來自電解成套裝備、鈦電極的營收佔比分別在50%、20%以上，金屬玻璃封接業務的營收佔比相對較低。
招股書顯示，泰金新能通過關鍵材料創新、結構創新，打破國外壟斷和技術封鎖，掌握了高端銅箔生產用陰極輥的多項關鍵核心技術，解決了行業“卡脖子”問題，實現了進口替代。
2022年公司率先研製成功全球最大直徑3.6m陰極輥及生箔一體機，2024年公司陰極輥及銅箔鈦陽極產品的市場佔有率均位居國內第一，產品性能行業領先。
業績方面，報告期內，泰金新能的營業收入分別約10.05億元、16.69億元、21.94億元，綜合毛利率分別為21.45%、21.19%和21.16%，對應的淨利潤分別約0.98億元、1.55億元、1.95億元。
據經審閲的財務報表，2025年1-6月，泰金新能實現營業收入約11.67億元，較去年同期增長17.31%，公司收入增長主要由於在手訂單中部分客户試運行完成並驗收；實現扣非歸母淨利潤約1.02億元，較去年同期增長16.18%。
值得注意的是，報告期內，泰金新能電解成套裝備及銅箔鈦陽極主要應用於電子電路銅箔及鋰電銅箔的生產。其中，應用於鋰電銅箔產業的電解成套裝備及銅箔鈦陽極的銷售收入佔電解成套裝備及銅箔鈦陽極合計收入的比例均超80%，佔比較高。
鋰電銅箔主要用於動力電池、3C數碼電池、儲能電池等領域，終端應用包括新能源汽車、3C數碼產品及儲能等。未來如果下游應用領域的市場需求出現波動，鋰電銅箔的市場需求增長放緩甚至下滑，而電子電路銅箔的市場需求可能無法形成足夠支撐，導致公司獲取訂單金額下滑，可能會影響公司的經營業績。
報告期內，泰金新能經營活動產生的現金流量淨額分別約2.36億元、2.1億元、-4.7億元，其中2024年經營活動產生的現金流量淨額為負，主要由於公司新籤設備類合同減少，當期新籤設備類合同收取的定金及進度款較上年減少約7.17億元，以及購買商品、接受勞務支付的現金增加等導致。
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研發費用率低於同行均值，資產負債率超84%
近年來，隨着人工智能應用技術、5G通信技術、物聯網的快速應用與發展，PCB行業迎來新的發展機遇，應用領域進一步拓展。同時，新能源汽車和儲能行業的增長，也帶動對上游設備廠商的訂單需求，下游銅箔廠商逐步使用國產設備以替代進口設備。
當前國內電解成套設備市場形成由泰金新能、西安航天動力機械有限公司、洪田科技等佔據主要份額。隨着下游市場需求的增長，如果更多的國內廠商進入，或現有競爭對手市場份額增加，可能使公司面臨更加激烈的市場競爭。
此外，儘管目前鋰電池在新能源電池中處於主流應用地位，但隨着更加綠色環保的燃料電池、更低成本的鈉離子電池等技術革新，如果未來採用新技術路線的電池產品實現了商業化量產，可能降低市場對鋰電池及電解成套裝備的需求，從而影響公司經營業績。
報告期內，泰金新能的研發費用分為3755.39萬元、4854.30萬元和7183.97萬元，佔銷售收入的比例分別為3.74%、2.91%和3.27%，儘管公司的研發投入有所增加，但研發費用率仍明顯低於同行業可比公司均值。
泰金新能的電解成套裝備作為非標產品，產品技術複雜度高，需要根據客户的工況條件及技術要求進行設計及生產。報告期內，由於公司訂單快速增加、產品驗收週期較長，導致公司合同負債和存貨金額較大，資產負債率較高。
報告期各期末，泰金新能的合同負債金額分別約15.7億元、23.83億元、14.65億元，存貨賬面價值分別約16.84億元、26.67億元、20.7億元，合併報表口徑的資產負債率分別為 91.35%、92.04%和84.86%。
儘管公司2024年末資產負債率有所下降，但仍明顯高於59.21%的同行業可比公司平均水平，同時公司流動比率和速動比率與同行業可比公司相比較低，短期償債壓力較大。
整體而言，儘管近幾年泰金新能的業績呈增長趨勢，但同樣暗藏經營隱憂，公司業績受下游新能源汽車、3C數碼產品及儲能行業需求波動影響，同時合同負債和存貨金額較大、資產負債率較高等風險也不容忽視。
新聞來源 (不包括新聞圖片): 格隆匯