近年來，隨着光伏、風電等新能源產業的發展，儲能行業也迅速發展起來。

由於可再生能源的地理分佈不均，往往導致發電與用電之間的空間錯配。儲能系統通過在高發電時段存儲多餘電力，並在用電高峯或低發電時段釋放電力，從而平衡供需，增強電網的穩定性、安全性、靈活性及盈利能力。

儲能領域已有不少上市公司，如今又有企業衝擊IPO。格隆匯獲悉，近期，果下科技股份有限公司（簡稱“果下科技”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，保薦人為光大證券國際。

果下科技專注於研發並提供儲能系統解決方案及產品，如今儲能市場情況如何？不妨通過果下科技來一探究竟。

1

江南大學校友聯手創業，江蘇無錫衝出一家IPO

果下科技總部位於江蘇省無錫市惠山區，無錫現轄江陰、宜興2個縣級市和樑溪、錫山、惠山、濱湖、新吳5個市轄區以及無錫經濟開發區。

作為江蘇省的經濟強市，無錫的上市公司數量在省內位居前三。截至2025年6月9日，無錫共有124家（包括江陰35家、宜興12家）A股上市公司，以及18家（包括江陰2家、宜興5家）港股上市公司。

果下科技的歷史可追溯至2019年，當時馮立正、榮鑫、劉子葉、周燚明看中儲能系統行業的發展潛力，共同成立公司。

股權結構方，截至2025年4月21日，馮立正、張晰、劉子葉及其控制的實體合計擁有果下科技約58.54%的表決權，為控股股東，且三人都是江南大學校友。

馮立正今年35歲，2012年獲得江南大學機械工程及自動化學士學位，畢業後曾擔任無錫市特鋼材料有限公司董事長祕書，還在深圳市沃特瑪電池有限公司當過投資及融資總監，在能源行業擁有逾12年經驗，如今馮立正為果下科技董事長兼執行董事。

張晰今年36歲，2011年獲得江南大學過程裝備與控制工程學士學位，還在2022年獲得浙江大學工商管理碩士學位。張晰曾擔任振發新能源有限公司工藝質量部經理，還陸續當過曠達新能源投資有限公司市場總監、深圳市漢儲能源科技有限公司的執行董事兼總經理、江蘇源鷹科技有限公司副總經理，2022年12月加入果下科技，如今擔任首席執行官兼總經理。

劉子葉今年37歲，與張晰一樣在2011年取得江南大學過程裝備與控制學士學位。劉子葉曾擔任約克(無錫)空調冷凍設備有限公司供應商質量工程師、北京雲外新能源科技有限責任公司副總經理兼項目總監，如今為公司執行董事兼執行總裁。

2

超9成收入來自儲能系統解決方案，毛利率逐年下滑

果下科技專注於儲能領域，其儲能系統解決方案和產品服務於電力側、大電網側、工商業及住宅等多種應用場景，適用於中國及海外市場。

具體來看，公司的業務由智能儲能系統解決方案、EPC服務及其他三部分組成。其中，智能儲能系統解決方案包括大型儲能系統、工商業儲能系統、户用儲能系統、其他儲能系統。

2022年、2023年、2024年（簡稱“報告期”），智能儲能系統解決方案為果下科技貢獻了90%以上的收入，其中大型儲能系統的收入佔比從12.2%猛增至76.6%，户用儲能系統的收入佔比從72.1%大幅降至20.3%。

果下科技還提供綜合EPC服務，專門從事工商業儲能項目和光伏電站開發；同時還在硬件儲能系統產品的基礎上，開發了與產品類別相對應的系列解決方案，並輔以自主開發及人工智能優化的應用程序，即Safe ESS和Hanchu iESS，但公司的EPC服務及其他業務收入佔比很低。

近年來，全球儲能系統市場規模呈增長趨勢。

2019年至2024年，全球新增儲能系統裝機容量從7.1GWh迅速增長至174.9GWh，複合年增長率達到89.8%；預計到2030年，該數值將增至974.0GWh，複合年增長率為33.1%。

其中，2024年大型儲能產品佔據主導地位，佔總裝機容量的81.2%，工商業儲能系統、户用儲能系統分別佔市場總量的7.7%、11.1%。

中國是全球最大的儲能系統市場，2024年佔全球儲能市場的59.3%。我國主要應用為大型儲能系統，工商業儲能系統自2022年以來快速增長，預計將成為中國未來市場擴張的關鍵驅動力，而户用板塊2023年起才有極少量動作，尚處於發展初期階段。

報告期內，得益於大型儲能系統和户用儲能系統的業務規模整體擴大，果下科技的收入呈增長趨勢，但毛利率卻逐年下滑。

2022年、2023年、2024年，果下科技的營業收入分別約1.42億元、3.14億元、10.26億元，毛利率分別為25.1%、26.7%及15.1%，對應的淨利潤分別約2427.7萬元、2814.8萬元、4911.9萬元。

值得注意的是，由於2024年市場競爭加劇，以及毛利率較低的配有交流側升壓集成艙及電芯的儲能產品銷售額增加，公司的大型儲能系統、工商業儲能系統及户用儲能系統的毛利率紛紛下降。

此外，自2023年以來，碳酸鋰價格的急劇下跌，以及鋰離子儲能電池產量的擴大，顯著降低了鋰離子儲能電池的價格，鋰離子儲能系統產品價格也明顯下降。鋰離子儲能電池的價格從2023年的0.11美元/瓦時降至2024年的0.08美元/瓦時，預計到2030年將進一步降至0.06美元/瓦時。

3

行業競爭激烈，面臨客户集中風險

儲能系統，指將各種發電形式產生的電能轉換為可存儲形式，並在需要時釋放為電能的系統，電化學儲能為目前的主流技術。

電化學儲能系統解決方案行業上游為正極材料、負極材料、電解液、隔膜、電力電子元件等原材料供應商，相關企業包括容百科技、當升科技、杉杉股份、中科電氣、貝特瑞、天賜材料、璞泰來、湖南裕能等。

行業中游主要涉及電池組、BMS、PCS、EMS及EPC這些核心部件的製造與集成，果下科技處於儲能行業中游，同行企業包括寧德時代、億緯鋰能、陽光電源、南都電源、錦浪科技、固德威、科士達等。

下游環節涵蓋電網運營商、發電廠、工商業用户、家庭用户等儲能終端用户，具體企業包括華能集團、大唐集團、國電集團、華電集團、國家電網、南方電網等。

報告期內，果下科技向五大供應商採購分別佔各年度採購總額的68.6%、44.3%及46%，佔比較大，公司的供應商主要為電芯生產商，電芯價格的波動對公司毛利率影響較大。

果下科技的大型儲能系統解決方案客户均位於國內，主要由發電集團、電網公司、電力建設公司及電力系統運營商組成；工商業儲能系統解決方案客户也主要來自國內，主要是電力需求量巨大且電力成本高昂的高耗能企業；而大部分户用儲能系統解決方案及產品銷售給海外市場的分銷商，再由分銷商轉售給終端用户。

如果電網運營商、發電廠、工商業用户及住宅用户等下游終端市場需求放緩或低迷，可能會影響果下科技的產品銷售及業績增長。

報告期內，果下科技來自前五名客户的收入佔各年度總收入的98.9%、84.5%和66.5%，其中最大客户的收入佔各年度總收入的70.4%、30.9%和27.9%，可見公司大部分收入來自少數客户，面臨客户集中風險。

此外，果下科技所處的儲能系統市場競爭激烈，據灼識諮詢的資料，2024年全球擁有逾300家儲能系統供應商，前30家公司佔據了儲能系統市場新增裝機容量的90%以上。

其中，在2024年全球新裝機多用途儲能系統容量排名中，果下科技位列全球第八大中國儲能系統供應商；同時在全球户用儲能系統出貨量排名中，公司位列全球第十大中國儲能系統供應商。

值得注意的是，一些競爭對手比果下科技的經營規模更大、品牌知名度更高、市場份額及技術資源也更豐富，如果競爭對手採取激進的業務擴張策略，以更低的價格提供儲能產品及服務，可能會影響公司的產品銷售。

整體而言，近幾年，在全球儲能系統市場規模增長的背景下，果下科技的業績也呈增長趨勢，但毛利率卻逐年下滑，且公司較為依賴五大客户，未來想要在激烈的行業競爭中獲取更多市場份額也並非易事。