瑞銀發表研究報告,指今年夏季國家天然氣管道公司初步組成,將成為重要催化劑。該行認為,市場已計入不確定性,反映於該行估算中石油(00857.HK) +0.340 (+4.632%) 沽空 $5.10億; 比率 26.186% 傳輸資產剩餘市場價值,僅相當於企業價值2倍至2.7倍。
報告指,投資者不僅憂慮失去戰略控制,亦憂慮失去該等資產股本權益。瑞銀認為,股本權益以某種形式維持,並按市場主導原則執行的機會較大。倘屬實,國家天然氣管道公司的組成,將成為中石油、昆侖能源(00135.HK) +0.130 (+1.646%) 沽空 $6.62百萬; 比率 6.374% 和北京控股(00392.HK) +1.000 (+3.781%) 沽空 $6.23百萬; 比率 6.081% 的正面催化劑。
瑞銀稱,管道公司組成首兩階段(獨立運營及轉移國家資產)將於今年夏季發生,而最後階段(IPO)料需時兩至三年。如管道資產今年轉移至管道公司,並換取為後者權益,瑞銀料國家發改委監管透明度及天然氣管道資產財政披露改善,將容許市場進行較佳估值,以及歸屬於現時天然氣運營商的權益。
報告表示,以基本情境估算,中石油在管道公司未來潛在上市後,持股或少於50%,瑞銀料會為市場接受。瑞銀稱,該情境與維持現狀比較,更不吸引,但認為市場已押注「維持現狀」不會發生,反而估計管道資產將被分拆。基本情境估算,中石油將參與管道公司長線發展,並作為非控股投資者獲得分紅。瑞銀估算,管道公司重組透明度改善,可為中石油H股投資者帶來15%的額外價值。
至於昆侖能源和北京控股方面,瑞銀稱,陝京線管道資產很大機會排除於管道公司之外。該行認為,這對上述兩公司屬正面。瑞銀對內地天然氣相關股份評級及目標價見另表。(da/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2024-05-10 16:25。)
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