中金發表研報指，預計阿里巴巴(09988.HK) -2.800 (-1.693%) 沽空 $62.89億; 比率 13.896% (BABA.US) 2026財年第二季度收入按年增3.8%，至2,455億人民幣，調整EBITA按年下滑83%至71億元人民幣，利潤低於一致預期，主要因閃購投入加大和其他業務虧損擴大。
中金預計，阿里2026財年第二季雲計算收入按年增長30%，較上季度的26%進一步加速；預計2026財年第二季雲計算EBITA利潤率為9%。雲棲大會期間阿里密集發佈了系列模型、AI應用和硬件設備，中金認為阿里雲在供給側的優勢，有望推動雲計算收入和利潤的持續增長和估值提振。
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中金預計阿里2026財年第二季閃購(外賣和即時零售)EBITA虧損365億元人民幣，虧損高於中金預期；並觀察到9月單位經濟效益(UE)較7、8月份有一定收窄，在阿里份額優先、優化效率的閃購戰略下，中金預計後續單月UE有望收窄至3元人民幣水平，主要來自客單價提升、貨幣化率改善和履約成本優化。
此外，中金預計2026財年第二季客戶管理收入(CMR)按年增10%，主要系貨幣化率提升和閃購對CMR按年增速有2%至3%的貢獻；預計商品交易總額(GMV)年增5.7%，剔除閃購虧損後電商EBITA按年正增長。
中金預計阿里本季度國際數字商業集團(AIDC)調整EBITA基本持平，主要因外部環境不確定下阿里保持了利潤優先的目標。預計2026財年第二季其他業務虧損50億元人民幣，主要系模型訓練和AI原生應用的算力投入加大，以及盒馬、高德在本地生活領域的投入加大，預計未來其他業務虧損或保持高位。
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中金下調阿里2026財年收入預測1%至10,615億元人民幣，維持2027財年收入預測基本不變，主要系AIDC和閃購收入低於該行預期；下調2026和2027財年非通用準則歸母淨利潤17%和4%，分別至1,012億元人民幣和1,438億元人民幣，主要系閃購和其他業務虧損擴大。
中金採用SOTP估值，基於2027財年給予電商業務15倍市盈率和雲計算業務7倍市銷率，維持美股目標價204美元，港股目標價197港元，維持「跑贏行業」評級。 (hc/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-10-13 16:25。) (美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)
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