一段時間以來，我一直高度看好綠城管理控股(09979)，能夠繼續看到這家代建巨頭實現穩定的回報，非常有成就感。
從業績上來看，2023年，綠城管理控股持續經營收入達到33.02億元，同比增長24.3%;毛利達17.22億元，同比增長24%;期內綜合毛利率達到52.2%，與上年同期52.3%基本持平;業務歸屬於公司股東的淨利潤達到9.74億元，同比增長30.8%。
淨利潤高於營收的增長，是綠城管理控股特有的一個現象，也是其成本管控和效率提升的最終碩果。在上市後的2021-2023年期間，綠城管理控股的淨利潤一直高於營收的增長，兩者之間最高的差值將近15個百分點。
營收和利潤的增長，使得綠城管理控股延續一貫的高派息策略，董事會宣佈派付末期股息每股0.4元及特別股息每股0.1元，合計為人民幣10.05億元。
自上市以來，綠城管理派息一直很大方。2020年，公司每股派息0.17元，派息率達65%;2021年每股派息0.2元，派息率近70%;公司2022-23年派息比例均超過100%。
綠城管理控股2020年7月10日於港交所上市，彼時發行價為2.5港元。而在上市之後的一年半時間裏，其股價一直在IPO發行價中樞內徘徊。但如果彼時買入，意味着僅憑股息一項，即可以覆蓋到60%左右的成本。
更何況，截止3月25日收盤，綠城管理控股的股價定格在6.42港元。以此價格，加上股息，投資人的收益基本翻了三倍。
如此高的分紅，來自歷年綠城管理控股持續增長的現金流。根據其財報，綠城管理控股2023年經營活動現金淨流量達9.55億元，公司無銀行負債且現金流充足。
在會計學賬目上，利潤可以做假，業績可以做假，但是自由現金流不會做假。所以，這也是巴菲特投資的核心祕密，將資金集中投資於自由現金流強勁的公司。
綠城管理控股的自由現金流情況，在上市的過去四年裏已經得到驗證，其每年的經營性現金流均為淨流入。
從數據上看，2023年9.55億元的經營現金流淨額與9.74億元歸母淨利潤幾乎相同，説明綠城管理控股現金轉化率很高——這是輕資產特質之一，亦反映公司內部經營情況非常良好。
除卻2023年業績外，2020-2022年三年裏，綠城管理控股的經營現金流淨額均與歸母淨利潤持平。譬如其2022年該值為達到7.25億元，對應歸母淨利潤為7.45億元。無負債且現金流充裕，這是綠城管理保持強勁發展勢頭的又一大殺手鐗。
事實上，投資的另一切面，就是追求穩定的增長收益。選擇賬面上擁有充沛淨現金的實體，就是擁有一定的安全邊際，同時配享高額的持續分紅收益。
因為公司如果選擇分紅，那麼可持續性的穩定分紅才是衡量公司質量的重要指標，而這就要求公司擁有一個持續增長的前景、年度增加的自由現金流。分紅保持基本的連貫性和穩定性，不會年年大變樣。這在金融學中叫“分紅平滑”現象。
在穩定的經營性現金流支持下，綠城管理控股派息比例預計將保持在80%以上，過去兩年派息比例均超過100%，顯示出公司對股東的高派息吸引力。
談及未來3年的業績增長，綠城管理控股在業績會上提出了這四項指引：“未來3年，保持營業收入複合增長在20%以上、保持公司淨利潤率水平在25%以上、保持歸屬母公司的淨利潤複合增長在25%以上，派息比率不低於
80%。”
從行業上來講，據國家統計局數據顯示，2023年全國房地產開發投資規模同比下降9.6%，而代建行業則迎來高速擴張，近百家品牌房企宣佈入局，呈現逆週期的態勢。這是行業的基本面。
中金分析認為，綠城管理將受益於國企城投拿地、金融機構項目及“三大工程”等項目帶來的代建需求，未來收入及利潤增長具備較強確定性。
儘管在公佈財後後，綠城管理控股股價已上漲超過12%，使得其股息收益率下降至6.59%，但拉長久期來看，未來持續增加的分紅，倘是有9%左右的股息率，均可能讓持有綠城管理控股的投資人，在8年左右的時間裏成本歸零，最後讓利潤奔跑。
總結而言，就像我們在最初強調的那樣，擁有一個極強強勁現金流且強勁的資產負責表的企業，我們看好其未來經營現金流淨額的持續增加、而總債務卻有所下降，我們看好綠城管理控股創造強勁現金流、高分紅的同時，能給投資者帶來令人信服的上行潛力。
新聞來源 (不包括新聞圖片): 智通財經