在2023年，國際市場面臨波動和不確定性的挑戰。美元利率攀升和全球市場波動風險增加，給市場經營環境帶來了壓力。在這樣的背景下，投資者迫切需要在不確定的市場中尋找穩定增長、有成長性與確定性兼備的優質標的。

作為香港市場中保險業“領頭羊”的保誠(02378)，近期發佈了一份高價值和高成長兼備的“雙高”財報，向市場傳遞了強烈的復甦信號。

憑藉多元化的業務、穩健的財務狀況及充足的流動性，保誠不僅能夠較好地應對不確定性，還在波動市況下逆勢成長。現階段，保誠的配置價值已極為突出。通過這份財報，我們對保誠未來發展和成長潛力有着更為清晰的認知。

核心市場快速復甦，助力業績逆勢增長

作為一家在全球壽險市場經營175年的老牌保險企業，保誠為逾1,800萬客户提供壽險解決方案，覆蓋亞洲及非洲的大型及快速增長市場，其經營所在市場的總人口達約40億。在剝離歐美業務，戰略聚焦亞非市場後，特別是亞太新興市場成為公司近年來最為聚焦的發展方向。截止目前，該集團於14個亞洲壽險市場中的10個市場位居前三，以及在8個非洲市場中的6個市場位居前五。此外，該集團還是在亞洲銀行保險排名首位的獨立保險公司。

在波動的市況和複雜多變的外部環境下，保誠於2023年實現了極其優異的逆勢增長。新業務利潤(NBP)大幅增長45%，達到了31.25億美元，而年度保費等值銷售額(APE)也同比上漲37%，達到了58.76億美元。至於公司權益持有人應占年度利潤則達到17.01億美元;每股基本盈利達到62.1美分。全年每股派息增長9%至20.47美分，達到公司指引的上限，持續為股東帶來穩健而豐厚的長期回報。

在“紙面數據”背後，更為難得的是，保誠在各大核心市場保持了穩健運營，公司經營的22個市場當中，有12個市場的新業務利潤實現了雙位數增長，不斷夯實了公司在市場中的品牌影響力，為未來長期發展奠定了基礎。

進一步來看，香港市場的復甦無疑是這份財報中的最大亮點。今年，保誠在香港地區的年度保費等值銷售佔保誠集團年度保費等值銷售額的三分之一，與疫情期間相比，香港市場業務的強勢迴歸為公司的業績復甦打下了堅實的基礎。

而這一切得益於2023年香港與內地全面通關所帶來的增量客户：根據香港保監局數據顯示，2023年內地訪客個人人壽保險新單保費約590億港幣，同比大幅增長超27倍。其中，儲蓄型及保障型保單分別佔60%及40%。

受內地訪客的保險需求帶動，保誠香港業務的年度保費等值銷售額及新業務利潤分別達到19.66億美元和14.11億美元，較疫情前的2019年大幅增長2.76倍和2.67倍。此外，中國內地訪客在香港的年度保費等值銷售額恢復至2019年疫情前水平的1.1倍，單均保費規模明顯擴大。保誠集團執行總裁華康堯表示，未來內地訪客數量有望恢復至2019年甚至更高水平。

分渠道來看，代理渠道貢獻了70%的香港業務年度保費等值銷售額，其中大部分來自於本地和中國內地客户的支持，增長幅度352%。銀行渠道年度保費等值銷售額也增長52%，當中健康及保障產品佔比從2022年的5%增長到13%，連同年度保費等值銷售額的增長共同帶動新業務利潤增加93%。

隨着香港和內地通關的全面恢復，預計內地赴港遊客有望逐步上升，同時，隨着居民收入水平的日益提升，內地居民相關財富管理、傳承、健康保障需求(尤其是高端醫療和重疾)以及全球資產配置等方面的需求也有望逐步釋放，以保誠為代表的香港保險企業有望憑藉市場化和專業化等優勢贏得更多內地客户的信任，同時得益於政策端的支持，為其迎來全新發展奠定堅實的基礎。

在需求疲軟、經濟承壓的環境中，保誠積極調整中國大陸市場的業務戰略和產品結構，為新一輪的成長做好準備。保誠與中信合資的中信保誠人壽在內地於2023年的年度保費等值銷售額達到5.34億美元。儘管在一定程度上受到內地實施的壽險預定利率轉換政策影響，但保誠依然沉着應對，並將業務重心轉移到長期保障上，使長期保障年度保費等值銷售增長了27%。

此外，保誠依然對內地保險市場的發展持樂觀態度。華康堯認為，在完成產品結構調整後，銷售已開始復甦。保誠於2023年12月宣佈和中信各自向中信保誠增資12.5億元人民幣，以支持後者在內地業務的增長和發展，並相信業務結構優化和版圖擴張將為其帶來新的增量。

國泰君安國際研報顯示，香港業務進一步增長及內地困境反轉將驅動今年新業務價值增長。基於內地訪港客業務持續旺盛，以及去年新增4000名代理人，預計供需同振驅動香港地區新業務價值增長持續向好。內地壽險公司中信保誠人壽積極推動代理人渠道轉型，推動產能提升，預計股東增資將有效支撐業務發展。

除了上述市場以外，近年以來，保誠通過在亞洲及非洲多元化的市場分佈，使得其擁有了更高的靈活度，能更加有效地降低單一市場風險。同時，保誠通過聚焦高增長潛力的亞洲和非洲市場，在該區域的多元化佈局也有望使其持續保持較為強勁的業務增長，這也在本次年報裏有所體現。

儘管全球經濟承壓對保誠經營業務的多個市場帶來衝擊，但仍然有部分市場逆勢高速成長。其中，在新加坡，保誠是保障、儲蓄及投資相連計劃的市場領導者之一。面對新加坡頗具挑戰的市場環境，保誠於2023年實現年度保費等值銷售額約7.87億美元，新業務利潤約4.84億美元，保持着穩健的發展之態。此外，增長市場作為集團第二大業務分部，壽險新業務利潤增長15%至6.99億美元，年度保費等值銷售額則增長25%至19.28億美元，共同推動公司業績穩步向前。

另外，印尼市場年度保費等值銷售額增長15%至2.77億美元，整體新業務利潤增長16%至1.42億美元;在馬來西亞，新業務利潤增長8%至1.67億美元，年度保費等值銷售額增長11%至3.84億美元，主要是由於銀保渠道的銷售額增長。

高盛指出，公司去年下半年新業務利潤增長好過預期，尤其在中國香港及東盟市場，優於預期的表現主要由利潤率提升所推動，由去年上半年的49%增至去年下半年的57%，各大主要市場均有改善。今年首兩個月銷售持續增長，若利潤率維持擴張，將會推動今年新業務利潤再有強勁增長。

不難看出，保誠在亞洲市場的成功，歸功於其執行本土化策略、強化分銷網絡，以及適應市場需求的產品創新。特別是在香港，通過優化客户體驗、引入科技驅動的分銷模式，以及在健康保險業務上的轉型，使得其業務量顯著提升。此外，保誠在風險管理和監管合規方面也表現出色，積極應對各種市場和法律變動，確保業務在嚴格的監管框架下健康發展。

多元業務構築發展核心，投資端穩健實現長期收益

對於一家大型企業來説，在複雜的形勢中“收縮”和“防守”固然有利於實現守成的目標，但正所謂“風物長宜放眼量”，對於鋭意進取的企業而言，此時或許也正是打磨產品服務、拓展新增量的最好時機。

縱觀全年，保誠取得強勁的財務表現，已凸顯集團在地域及分銷渠道方面多元化的價值。集團引入了兩個新的財務目標，作為集團策略更新中不可或缺的一個部分。於2023年，集團在實現2027年新業務利潤目標方面取得長足進展，並已穩步推進，力爭實現有效保險及資產管理業務賺取的經營自由盈餘相關的2027年目標。

從更深層次的角度來看，保誠能夠實現這樣的業務復甦速度和高客户粘性絕非偶然，對核心市場的不斷深耕、多元發展策略和不斷豐富完善的產品矩陣，正猶如飛輪上的齒輪，互相咬合、聯繫緊密，共同驅動保誠的“成長飛輪”加速轉動。

多年以來，保誠實行代理、銀保以及數碼銷售平台多元化渠道協同發展策略推動保險業務增長，增強展業的靈活性及抗風險能力。在多渠道發展戰略之下，則有助於該公司因地制宜選擇最適合向客户銷售的方式，同時也有助於提升展業的靈活性對抗不確定風險。

這一點可以從其最新財務數據窺得一斑——年報披露，保誠的代理及銀行保險渠道均具規模，分別佔新業務利潤的2/3及1/4。目前集團活躍代理總數超過68,000名，並有超過9,000名代理符合“百萬圓桌會議”會員資格。在代理分銷方面，公司每名活躍代理的平均新業務利潤增長59%，帶動代理新業務利潤增長75%。

銀行保險渠道方面，保誠持續擴展銀行保險合作伙伴網絡。保誠現時擁有逾200家銀行合作伙伴，其中10家為主要策略合作伙伴。該渠道健康及保障業務的年度保費等值銷售額佔比由2022年的6%提高至2023年的逾7%。不難看出，大規模的代理及銀行保險渠道在觸達客户方面頗具優勢，從而在行業回暖之際表現出比同行更好的業績修復程度。

不僅如此，保誠還持續提供多種類型保險產品，以滿足客户多元化需求。保誠積極圍繞客户家庭全生命週期，根據不同地區客户的經濟水平及消費偏好，量身定製保險產品，全方位滿足客户財富管理及重疾賠付等保險需求，以打開更為廣闊的增量空間。

其中，健康業務的新業務利潤增長20%至3.30億美元，而整體的健康及保障產品的新業務利潤則增長34%，對新業務利潤的貢獻為40%。至於儲蓄產品的新業務利潤則增長54%。

除了在核心業務壽險上獲得強勁增長，2023年保誠在投資端審慎面對風險，並有望為客户提供不同的資產配置方案以滿足其需求，在投資端形成新的盈利增長點。

具體而言，保誠集團的資產管理板塊主要以瀚亞資管為品牌，瀚亞則是保誠亞洲內部投資業務平台。該平台可為客户提供多元化的資產配置方案，滿足其資產保值增值需求。目前，瀚亞管理逾2,370億美元資產，在所經營地區的其中六個市場市佔率位居前十。

儘管近兩年的投資環境並不樂觀，保誠堅持配置多元化資產，並以債務證券等固收類資產為主。與此同時，保誠高度關注並有效管理各類風險，包括但不限於市場波動、信用、利率、流動性以及網絡等風險。尤其在應對網絡攻擊和數據安全方面，保誠不斷改進科技系統和數據保護措施，以應對瞬息萬變的信息安全環境。

在2023年，集團自由盈餘保持穩健，內含價值穩步提升，充分驗證了他們在增長、運營、投資和風險管理等方面的實力。

展望未來，中金對其前景感到樂觀，認為2023年保誠在很多市場進一步獲取市場份額，尤其是內地客户業務推動下的香港市場。這得益於保誠突出的產品開發能力和渠道經營能力，這些能力成為公司未來實現穩健內生增長的基礎和推動。目前，市場對公司的估值未充分體現長期經營優勢，中金看好公司長期價值修復空間。

整體來看，保誠當前以穩健的業績展現出了保險龍頭公司的品牌優勢和快速復甦能力。持續優化的業務結構使得保誠的市場競爭力和盈利能力持續增強，相信在市場回暖的過程中，公司的價值將迅速修復，並有望實現長期高質發展。