“中字頭”大爆發之際 ，中鋁國際(02068)無疑也憑藉着單日漲超78%的走勢“出圈”了。

1月25日，中鋁國際高開高走，盤中一度漲近80%，截止收盤其股價大漲78.40%。此時正值“中字頭軍團”強勢反攻之際,當日“中字頭”個股集體爆發，A股市場有超20“中字頭”個股漲停，就連有1.46萬億市值的中國石油也自2015年7月以來出現第一次漲停。港股市場的“中字頭”亦不甘示弱，中國鋁業、中國中車、中煤能源等中字概念股皆強勢上攻，而中鋁國際也憑藉暴漲78.4%成為港股“中字頭”反彈主力軍，漲勢引人矚目。

然而，對於“中字頭”的爆發，有投資者仍對其持續性存在疑問。下面不妨以此次反彈主力軍——中鋁國際為樣本，進一步探討此次中字頭爆發將會給中字概念股帶來哪些利好，後續持續性又怎樣呢。

“中字頭”為何反攻

深究來看，中鋁國際的暴力拉昇，實際上是來自於“國企改革”的價值深化。

1月24日，國新辦舉行聚焦增強核心功能、提升核心競爭力，更好實現中央企業高質量發展新聞發佈會。會上，國資委負責人表示將市值管理納入央企負責人的業績考核，更加重視上市公司的市場表現，及時運用增持、回購等手段來傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度來更好地回報投資者。

對此，中信建投證券首席經濟學家黃文濤表示，將市值管理納入央企負責人業績考核是對央企考核體系的完善，是“一利五率”之後的一個重要里程碑，“從資本市場角度來看，這一改變將會提升企業對市場表現的關注，促使央企與資本市場加強溝通交流，實現價值再發現，有助於推動央企的估值水平提升”。

而後，關於這一消息，中國石化、中國海油、中國交建等一大波滬市央企上市公司都進行了積極迴應。

事實上，更進一步來看，這是“國企改革”更進一步的完美體現——隨着2022年“國企改革三年行動”圓滿結束，2023年國企改革再次步入新的階段，主要強調國企的價值創造與價值實現。

2023年3月16日，國務院國資委黨委在人民論壇發表署名文章《國企改革三年行動的經驗總結與未來展望》，談到了國企改革深化提升行動的五個重點方向，包括增強產業引領力深化改革、提升科技創新力深化改革、提高安全支撐力深化改革、打造現代新國企深化改革、營造公平競爭市場環境深化改革。該文件總結了新時代國企改革取得重大成果和寶貴經驗，展望以提高企業核心競爭力和增強核心功能為重點的新一輪國企改革深化提升行動。

將時針撥至今時今日，將市值管理納入央企負責人的業績考核等措施的提出對國企價值深化無疑是一大利好。而隨着國家政策的引導和推動，未來央企的價值有望被市場更充分的認知以及定價，相應的央企投資機會也隨之凸顯。

對於上述利好政策的助力，廣發中證國新央企股東回報ETF基金經理羅國慶認為，“傳統低估值、高分紅股票的基本面和情緒面皆有望迎來較大的邊際改善。”他還指出，央國企、基建、國企改革相關板塊估值處於低位，分紅持續保持相對較高水平，疊加中特估政策推動，估值空間有望打開。在經濟復甦背景下，高分紅、高現金流央企價值凸顯，配置性價比提升。

展望後市，景順長城基金表示，各項政策出台提振市場信心，後續持續性仍需觀察基本面的復甦情況。隨着市場整體反彈，結構上大概率也呈現相對收益的超跌反彈，建議關注電子、醫藥、新能源、部分消費品。此外，景順長城基金認為“在當前宏觀環境下，啞鈴型結構仍然是較合適的組合構建方式，紅利股的配置價值仍然較高。”

“硬實力”仍是關鍵

俗話説得好，打鐵還需自身硬。利好政策傍身之下，中鋁國際的基本面恐怕也是決定其股價持續上行的重要原因之一。

智通財經APP瞭解到，成立於2003年的中鋁國際，是中國鋁業集團有限公司的工程技術戰略單元,擁有工程設計綜合甲級資質。該公司的主營業務主要為工程勘察、設計及諮詢、工程及施工承包、裝備製造及貿易。2012年、2018年該公司分別在上交所和港交所登陸上市，從而躋身為國內“A+H”股有色工程技術第一股。

憑藉着領先的技術優勢、資質優勢、人才優勢、全產業鏈優勢，中鋁國際近年來在國內外拿下了不少大型EPC工程。

然而，需要注意的是，由於建築工程項目一般都採用的是分期付款和按預付款，因此中鋁國際的經營業績上通經常呈現出大額的應收賬款，甚至還不得不面臨資產大幅減值帶來的利潤虧損的“尷尬”。

就拿最新業績預告來説，1月26日，中鋁國際披露2023年業績，預計其2023年度實現歸母淨虧損25億-28億元，同比轉盈為虧。上年淨利潤為1.13億元。對於歸母淨利潤的大幅虧損，該公司表示，一方面是由於合同資產減值準備和其他減值準備影響;另一方面受到處置非主責主業子企業及低效無效資產影響。

去年，中鋁國際加快了剝離非主營業務子企業及低效無效資產，同時停止新增政府和社會資本合作(PPP)項目，逐步減少市政及民建施工業務。

對於資產減值準備情況，經中鋁國際測算，2023年共計提資產減值準備淨額(含轉回)約25億元。其中，對於存貨成本高於其可變現淨值的，計提存貨跌價準備約6億元;對應收賬款、其他應收款、長期應收款等金融資產採用預期，信用損失方法計提減值準備，計提應收款項減值準備約6億元;合同資產計提減值準備約13億元。

可以看到，此次資產減值顯然是直接造成中鋁國際業績虧損的“罪魁禍首”。

事實上，值得注意的是，自2020年開始，中鋁國際已連續四年發佈計提資產減值準備的公告，累計達到58.54億元。而這或許也與中鋁國際不斷走高的應收賬款不無關係。

據相關財務數據顯示，2017年至2021年，中鋁國際包括應收賬款、應收票據、預付款項、其他應收這四大應收款項的賬面價值分別為160.03億元、181.85億元、175.81億元、187.17億元、180.12億元。其中，光是應收賬款這一項就是突破百億規模，期內分別為117.97億元、143.08億元、142.84億元、163.12億元、152.85億元。至2022年，該公司的應收賬款依然高居不下，為152.65億元。

應收賬款高企之下，該公司的負債規模也處於較高水平，中鋁國際2022年資本負債比率82.44%，較年初下降2.33%，略有下降的原因主要是轉讓彌玉公司股權而減少公司有息負債，借款及其他負債總額較年初下降15.58%。

受上述應收賬款和資產減值數據顯示，2020年至2022年，中鋁國際同期歸母淨利潤分別為-19.76億元、-10.7億元、1.13億元。

綜合來看，中鋁國際此次“潑天”的上漲利好主要是源自於政策助力，但事實上該公司的基本面並不算給力，過高的應收賬款恐怕始終是縈繞在投資者的隱憂，而近兩日接連走低的表現亦反映出投資者此時心態。