惠譽評級指出，中國10萬億元人民幣的債務置換計劃已使地方政府融資平台(城投企業)的債務增速降至歷史最低水平。然而，債務置換額度分配不均衡——較小省份債務壓力獲得更大化債支持，而較大省份壓力持續攀升。
惠譽估計，2024至2028年間，僅佔全國城投企業債務4%的10個最小省份將持續獲得更大的債務置換額度，覆蓋其2024年末債務餘額的65%。與此同時，江蘇、浙江、四川、山東和廣東這五個最大的省份持有全國53%的城投企業債務，但其獲得的債務置換額度將僅覆蓋其2024年末債務餘額的8%。
惠譽認為，中國的債務置換計劃主要針對財政靈活性有限的小型經濟薄弱省份，以遏制風險外溢和系統性風險，同時政策仍側重於保障關乎國家戰略重點的大型省份的經濟穩定。
債務置換雖不能減少公共部門債務規模，但可節省大量利息，因為專項債利率低於城投企業債務。惠譽估算，在債務成本不變的情況下，2024至2028年間公共部門可累計節省1.08萬億元人民幣的利息。
惠譽估計，2024至2026年間，債務置換將佔地方政府直接債務增量的40%左右，隨着額度縮減，該比例將在2027至2028年間降至15%。此舉將城投企業的債務轉移至地方政府，而未增加公共部門的債務。然而，若地方政府償債能力減弱，可能會加劇其債務可持續性風險——尤其是在直接債務增速持續超過一般公共預算收入增速的情況下。2019至2024年間，地方政府債務以17.4%的複合年均增長率擴張，而同時期收入增幅僅為3.4%。(ad/da)
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