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宇樹科技領銜春晚機器人陣容:首程控股被投企業集體亮相,投資回報進入兌現期
正值馬年新春佳節,筆者首先在此恭祝各位新春大吉,身體健康,財源滾滾,投資無往不利!在2026年央視春晚上,一場被業界譽為「中國具身智能閱兵式」的視覺盛宴刷新了全球觀眾的認知 。舞台上,宇樹科技、銀河通...
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宇樹科技領銜春晚機器人陣容:首程控股被投企業集體亮相,投資回報進入兌現期
分析員 : 李慧芬 (研究部董事, 華贏東方 (亞洲) 控股有限公司)
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正值馬年新春佳節,筆者首先在此恭祝各位新春大吉,身體健康,財源滾滾,投資無往不利!在2026年央視春晚上,一場被業界譽為「中國具身智能閱兵式」的視覺盛宴刷新了全球觀眾的認知 。舞台上,宇樹科技、銀河通用、松延動力、魔法原子等多家國產機器人企業同台競技,展現了高難度的工程能力與自身智能技術 。這場集體亮相的背後,隱藏著一個共同的戰略推手——首程控股(697.HK)。

作為筆者長期觀察的對象,首程控股在機器人賽道的深耕已久,隨著2026年多項標竿項目的集中兌現,這家上市公司正從「潛伏佈局」轉向「爆發回報」,成為資本市場關注的焦點 。

筆者分析認為,2026年央視春晚不僅是一場科技與藝術的交融,也是中國機器人產業邁向大規模商用的重要風向標,首程控股也將成為機器人商用元年開啟的重要受惠標的公司。實際上,首程控股在機器人賽道的成功並非偶然的「撞大運」,而是一場基於產業底層邏輯的系統化深耕。

筆者分析發現,首程控股的投資邏輯並非單純的「投明星」,而是圍繞機器人產業鏈關鍵環節進行了系統性的底座式佈局。其春晚「陣容」展現了極高的結構穩健性:宇樹科技代表了整機製造與大規模量產的領先水平;銀河通用聚焦具身智能系統,展現了「人工智能+機械硬體」的深度融合;而松延動力則深耕核心動力系統,夯實了產業的最底層能力。這種「整機+系統+組件」的佈局,使其既能享受行業爆發的估值彈性,又具備底層硬體支撐的確定性。

支撐首程控股大規模產業投資的是其極為穩健的財務基本面。筆者注意到,首程控股與傳統科技投資公司最大的不同在於其擁有極其豐沛的現金儲備 。截至2025年三季度,公司持有現金及理財資產規模約為 85.5 億港元,這種「重金在手」的狀態在當前資本環境下為其提供了極高的容錯空間與持續加碼的能力 。

與此同時,首程控股在二級市場的表現展現出明顯的「價值窪地」特徵。儘管其被投項目的賬面回報在短短兩年內已翻了4倍,且銀河通用等明星項目的階段性回報甚至超過 10 倍,但其股價近期卻在 2.07–2.08 港元 的低位區間震盪 。公司頻繁的大規模回購動作,以及外資機構在低位的建倉跡象,均暗示了市場對其基本面支撐的重新審視。

筆者認為,2026年將是首程控股的「價值收穫元年」。首先是估值重估:隨著行業走出概念階段,具備交付能力的企業估值水漲船高。據悉,銀河通用、自變量科技等項目已為首程帶來超過10倍的投資回報。其次是IPO週期開啟:市場預計其投資組合中約有4家企業將在年內啟動或完成上市。隨著資產定價邏輯從一級市場的「想像力」切換至二級市場的「流動性」,首程控股有望收穫顯著的超額回報。

最令筆者關注的轉變,在於首程控股從「單純投資者」向「深度運營者」的跨越。通過旗下品牌「陶朱新造局」,首程正將機器人從冷冰冰的實驗室技術轉化為可觸達的商業現實 。

筆者觀察到,首程利用其在核心商圈、智慧停車場及产业園區的深厚資源,為被投企業提供了真實且高頻的應用場景 。這種「場景賦能」模式不僅幫助被投企業完成了技術的最後一公里落地,更讓首程控股在股權增值之外,額外收穫了產品流通、售後服務以及場景運作帶來的佣金與現金流 。這種由「單純的財務投資者」向「產業資源整合者」的轉身,使其商業模型正從「重投入、慢回報」向「效率驅動型增長」轉變 。此外,2026年2月,首程控股在首鋼園正式落成了全球首家集體驗、銷售、維保、服務於一體的機器人綜合體。這座綜合體的落成具備里程碑意義:它標誌著首程控股「場景組織者」的身份正式從股權投資轉向縱深運營。

綜合來看,首程控股目前正處於「價值發現」的前夜。春晚的集體亮相僅僅是一個序幕,背後則是其深厚的現金流底蘊、精準的產業鏈投資眼光以及強大的線下場景整合能力的集中爆發。筆者認為,市場目前對首程控股的定價仍偏向傳統基建與資產管理,尚未充分計入其作為「機器人產業核心節點」的科技溢價。隨著首鋼園機器人綜合體的投入運營,公司在產品流通、售後服務以及場景運作中獲得的佣金與現金流將進一步增強。這種「資本+運營」的雙驅動模式,將驅動首程控股在2026年迎來真正的價值重估。

(本人並沒持有以上股票)
 
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更新日期為: 2026年2月9日