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市好選股不忘重防守性 中國中免現處估值吸引水平
周一 (5月13日) 恆指上升151點,收報19,115點,創去年8月11日以來新高,事隔逾九個月,現時關注去年8月11和14日之間的下跌裂口,介乎18,792至19,049點,反映當日收市位已成功回...
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市好選股不忘重防守性 中國中免現處估值吸引水平
分析員 : 聶振邦 (獨立評股人)
周一 (5月13日) 恆指上升151點,收報19,115點,創去年8月11日以來新高,事隔逾九個月,現時關注去年8月11和14日之間的下跌裂口,介乎18,792至19,049點,反映當日收市位已成功回補裂口,連同5月9至13日見三連升,以及從4月22日計起歷時十五個交易日,其中十三日見升,形勢大好。惟要關注大市成交金額走勢,繼5月10日錄得約1,710億港元,超過1,500億元門檻的交投活躍水平,緊接於5月13日約1,472億元,又回到1,500億元以下,短期港股上揚動力是否充裕仍要觀察。

現處防守性高水平
若見連續三日或以上收高於19,049點,確認企穩在裂口之上,參考去年8月7至11日該週的五個交易日高位介乎19,270至19,581點短期港股可望挑戰19,300至19,500點。雖然港股現處罕見強勢,謹慎者選股時仍傾向物識防守性較佳股份,股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考,於5月13日收報68.15元的中國中免 (1880),較當時52週低位62.60元高8.87%。差距確認少於一成,亦處於2022年8月25日上市以來低水平,距今超過一年零八個半月,認為具備較強防守性。

市賬率計算合理值
集團主要於中國從事旅遊零售業務,以主要品牌「cdf中國免稅」及其子品牌經營免稅店。於今年4月23日傍晚發佈的2024財政年度之第一季度報告顯示,截至今年3月底每股淨值折合為29.4186港元,相對今年5月13日收報68.15元,市賬率為2.32倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而,參考截至2023至2023年12月底,以及截至2024年3月底之每年最低市賬率為2.26至4.56倍,平均值為3.07倍,高於現時的2.32倍,反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為29.4186元,得出每股合理值為90.35元,較68.15元之潛在升幅為32.58%。

上市以來每年派息
而截至今年3月底的倒數12個月股東應佔溢利約67.96億元,相對截至今年3月底的加權平均股數約20.69億股,每股盈利折合為3.5602港元,對比68.15元之市盈率為19.14倍,參考上述三個時期之每年最低市盈率為18.71至41.40倍,平均值為26.33倍,亦高於現時的19.14倍,進一步確認現價偏低。平均值相對每股盈利為3.5602元,計出每股合理值為93.75元,較68.15元之潛在升幅為37.56%。另可留意集團在2022至2023財年均有派發股息,每股股息介乎0.8000至1.6500元人民幣,平均值為1.2250元。

於2023財年每股股息為1.6500元,高於平均值。參考過去兩個財年的股息支付率介乎31.13%至50.27%,平均值為40.70%,相對每股盈利為3.5602港元,預期今年每股股息折合為1.4490港元,較現價68.15元,計出股息率為2.13%。參考上述三個時期之每年最高股息率為0.75%至2.66%,平均值為1.86%,相對每股股息為1.4490元,計出每股合理值為90.35元,較68.15元之潛在升幅為32.58%。綜合上述三種分析,每股合理值為77.80至93.75元,平均值為87.30元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過28.00%


筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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更新日期為: 2023年1月6日