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華南城債務違約風險出清 後市不宜看淡
美國本周二 (2月13日) 公佈最新通脹數據,CPI和核心CPI同見高於預期,市場意見普遍認為減息時間表要推遲。在美元高息環境持續下,於中國境內外融資均帶來挑戰;加上振興市場的金融貨幣政策需時發揮效用...
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華南城債務違約風險出清 後市不宜看淡
分析員 : 聶振邦 (獨立評股人)
美國本周二 (2月13日) 公佈最新通脹數據,CPI和核心CPI同見高於預期,市場意見普遍認為減息時間表要推遲。在美元高息環境持續下,於中國境內外融資均帶來挑戰;加上振興市場的金融貨幣政策需時發揮效用,整體內房開發市場仍需時恢復至疫情前榮景,預料不少內房企業的境外美元債務償付壓力會有所增加,甚至出現違約風險。然而,大量債權人亦深明違約風險出現主因實非企業經營不善,癥結在於近年複雜多變的大環境,故此現時對債務違約相較2019年或之前的理解有顯著差別。

違約主因屬大環境影響
港股在農曆新年假期前最後一個交易日 (2月9日) 晚上,刊發債券違約公告的華南城 (1668),管理層早於去年第四季已表示公司與不少同業相若,因著宏觀經濟的疊加不確定性因素持續出現,財務狀況見惡化。因此,公司自2022年以來採取了各種積極措施,奈何經營環境轉變速度之快,實在令業界及公眾同感詫異。據瞭解,華南城曾在去年底尋求五筆債券展期,當時接受債券展期的投資者比例高約七成;但到發佈上述違約公告前夕仍未取得全數債權人同意展期,才導致今次的債務違約出現。

最大股東已成強大後盾
值得留意華南城具備資源進行後續跟進,挽回市場對公司財務狀況不少信心。現時持有1,000億元優秀項目資產,加上深圳市特區建設發展集團 (以下簡稱︰特區建發) 繼續是單一最大股東,市場憧憬未來或通過其他方式支持華南城盤活其優質資產。雖於這次債務展期中,因受國資守則及條件限制而未能出手相助,但自特區建發入股華南城後,已動用了逾100億元資金去支持華南城的業務發展及降低負債,令這兩年以來華南城的負債比率顯著降低,並能履約支付利息,特區建發此舉早為公眾知悉,為市場所認知華南城的強大後盾。

見多項後續緩解財務因素
按粗略計算,華南城在過去兩年內為債券持有人合共支付了利息、費用及本金總值約5.31億美元 (折合約41.68億港元)。華南城若不是有特區建發這個大股東的支持,相信債券持有人早已少收數十億元的利息和本金,這無疑是國家對優質企業的支持,市場可憧憬特區建發未來將會適時通過其他可行的方法去繼續扶持華南城渡過難關。作為華南城的單一最大股東,特區建發與公司的創始股東、公眾股東的利益與共,未來繼續成為華南城的財務強大支援有跡可尋。再者,中央亦已穩步啟動各項金融政策,助力內房企業走出低谷。

刻下的宏觀經濟環境欠佳形勢並非無法解決,中國經濟亦不會重蹈日本泡沬經濟的覆轍,加上距離新一屆兩會舉行不到一個月,利好市場措施值得期待。從宏觀數據顯示,中國貨幣供應 (M2) 近期增長顯著,反映企業活動逐漸加快,經濟增長綠芽初現,擁有大量優質綜合商貿物流園資產的華南城,其中長線投資價值仍可看好。


筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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更新日期為: 2023年1月6日