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鷹普進行三個收購迎接疫後復甦可吼
鷹普精密(01286.HK)是全球十大高精密度、高複雜度及性能關鍵的鑄件和機加工零部件製造商之一,產品應用於不同終端市場,過去三個多月,集團公佈了三個收購,先後收購了分別液壓及航空終端市場有關的公司或...
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鷹普進行三個收購迎接疫後復甦可吼
分析員 : 藺常念 (行政總裁, 智易東方證券有限公司)
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鷹普精密  -0.020 (0.813%) 
鷹普精密(01286.HK)是全球十大高精密度、高複雜度及性能關鍵的鑄件和機加工零部件製造商之一,產品應用於不同終端市場,過去三個多月,集團公佈了三個收購,先後收購了分別液壓及航空終端市場有關的公司或業務。明顯地,鷹普管理層看好未來液壓前景以及航空市場的復甦,前景可看高一線。

強化液壓設備分部發展

鷹普於4月及7月公佈兩項有關液壓終端市場的收購。首先,於4月以約5.52億元人民幣向佳輝收購北部精機的全部股權。北部精機主要從事設計、生產及銷售液壓閥,液壓閥廣泛應用於注塑機、挖掘機、機床、叉車及其他設備的液壓控制功能。雙方將於液壓組件和系統的產品設計、銷售網絡、客戶資源、供應鏈管理及全球化佈局等方面,產生全面策略及營運協同效應。

另外,鷹普上週剛剛公佈,以6500萬歐元向丹佛斯江蘇收購液壓擺線馬達業務。目標業務為中國液壓擺線馬達市場的領先製造商,而液壓行業一直是鷹普未來戰略發展方向之一,收購完成後,集團及目標業務將於銷售網絡、客戶資源、供應鏈管理及全球化佈局方面產生全面協同效應。

根據國際統計委員會發佈的數據,截至2020年底,全球液壓市場的市場規模達299億歐元,其中全球及中國緊湊型液壓閥市場的估計市場規模分別為29億歐元及17歐元,而全球液壓擺線馬達估算市場規模達4億歐元至7億歐元。管理層認為,中國液壓市場的增長潛力龐大,將受到國內液壓製造商日漸提升的市場滲透率及國產化率,以及中國強勁的基礎設施建設及快速城市化所帶動;而隨著中國企業對勞動成本控制和高空作業平台機械租賃行業的成熟,高空作業平台在中國受到廣泛應用,中國液壓擺線馬達市場增長潛力將得到不斷釋放。兩個收購項目去年全年稅後溢利約9千萬港元,對比收購價13倍市盈率不到,對比國內A股同類性質的液壓公司估值有頗大折讓。

提前佈局航空業復甦

另外,鷹普於6月以5927萬元人民幣向獨立第三方Ameriforge International收購佛山市美鍛製造技術全部股權,以進一步發展航空終端市場的全球戰略佈局,並拓寬集團在特種焊接、組件生產的核心工藝能力。

收購事項完成後,美鍛製造技術將成為鷹普精密的間接全資附屬公司。美鍛製造技術主要從事商用客機、工業燃氣輪機和油氣裝備等終端市場的高精密度、高複雜度的核心零部件加工,以及組件的生產、測試、裝配和特種工藝。2021年,美鍛製造技術經審核主營業務收入約為5898萬人民幣,假設純利率為15%,即估計所須的收購價大約6年多回本,相當吸引;加上,與鷹普原本業務的協同效應,相信有關收購對鷹普有相當效益。

事實上,這次收購是鷹普提前佈局後疫情時代經濟復甦的發展機遇,收購將助力集團深化及加強與全球航空終端客戶的合作,並拓展在工業燃氣輪機以及油氣裝備等高附加值終端市場的佈局,補強在特種焊接組件和長軸類零件上的技術能力。

隨著多國已陸續解除對外邊境封鎖和入境限制,預計國際旅遊活動將復甦,航空終端業務有望重新成為鷹普的增長引擎。此外,美國已通過加強基建項目的法案,將刺激工程機械及商用車的需求,連帶液壓設備需求遽升,相信可繼續推動集團的工業終端業務發展。近期三個收購,對集團的未來發展可說是如虎添翼,難怪其股價由3月中起持續上升,後市走勢值得憧憬。 
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更新日期為: 2023年1月6日