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海外業務倍翻佳績大行提高目標價 看好移卡走勢
內地電子支付產業經歷過去廿多年發展,經已非常成熟,反觀海外該產業的技術水平仍有很大優化空間,而領先的商業賦能科技平台,並致力擴展獨立的商業數字化生態系統的移卡 (9923),看準箇中機遇潛力,近年極積...
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海外業務倍翻佳績大行提高目標價 看好移卡走勢
分析員 : 聶振邦 (獨立評股人)
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內地電子支付產業經歷過去廿多年發展,經已非常成熟,反觀海外該產業的技術水平仍有很大優化空間,而領先的商業賦能科技平台,並致力擴展獨立的商業數字化生態系統的移卡 (9923),看準箇中機遇潛力,近年極積海外佈局,更於8月下旬發表的2025年中期業績公告展現多項利好消息。例如繼成功取得美國MSB (Money Services Business) 聯邦支付牌照後,集團亦順利獲得亞利桑那州MTL (Money Transmitter License) 州級支付牌照;另見獲得日本經濟產業省的正式批准,授權在日本展開線上線下掃碼收單業務,這等成果有利於移卡持續拓展於全球主要經濟體的版圖。

海外佈局也體現在業績表現上,2025上半年海外業務交易量逾15億元 (人民幣,同下),除了較去年同期翻倍,亦已超過2024全年約11億元的交易量。鑒於市場格局的差異,海外每一交易量金額所帶來的利潤金額都長年結構性地比國內高,是國內的20倍。移卡是目前上市公司中唯一一家橫跨亞洲經營收單支付業務 (有別於跨境支付 / 服務中國客戶「走出去」),真正國際化落地服務海外當地客戶;歐美收單巨頭長期利潤也處於高位,但在亞洲因文化地域等差異覆蓋度顯著不高,留有更多空間讓中國公司發揮。

海外佳績亦見整體業績受惠,2025上半年毛利和股東應佔溢利分別約3.83億和4,308萬元,同創三年新高;毛利率和邊際利潤率為23.3%和2.6%,也同屬三年新高,較去年同期則提升4.3和0.6個百分點。公佈業績後獲多間中外大行好評,其中高盛於9月15日發表研究指出集團上半年盈利增長超過30%,海外業務成為重要增長引擎,交易量持續增長為盈利帶來貢獻。另指出總支付交易量 (GPV) 表現第二季優於第一季的,並預期第三季GPV能保持環比上升趨態。而結合海外業務高速增長,有信心帶動整體增長潛力。

此外,中金於8月23日的報告不約而同表示移卡海外表現亮眼,除了留意海外業務交易量高增速,也留意到海外業務毛利率超過50%。報告同時提到毛利率大增與海外業務高毛利率有關之外,主要受益於集團聚焦於高利潤的客戶群體、並應用AI技術提升產品盈利能力與控制成本。得益於AI在各業務條線的更廣泛應用,2025上半年銷售、行政及研發開支合計 同比減少19%,營業利潤同比增加3%至5,880萬元。中金考慮收入利潤改善、市場情緒改善,上調目標價65%至15.7港元。

誠然中金上調目標價是其中之一,實則多間大行股票分析師看好集團長遠發展,根據最新彭博市場平均預估移卡目標價顯著提高,從10.5上升至14.8元。例如華泰從9.9 元目標價調升至14.1元;花旗從 12元調升至14.6元;傑富瑞從9.8 元調升至15.3元;以及星展從 9.8 元調升至16.1元等。加上像高盛般國際知名大行相信陸續會對移卡進行研究,也助力提升資本市場對移卡的瞭解,並更有效地在股價上反映集團真實價值。目前股價低於10元,較上述各大行提供目標價,潛在升幅超過四成,有意趁低吸納的投資者不得不察。


筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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更新日期為: 2023年1月6日