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惠譽將美國降級,或成入市時機?
8月1日,惠譽(Fitch) 宣布將美國的長期評級,由最高的AAA降至AA+,惠譽部份理據包括:1)美國未來3年財政狀況可能惡化;2) 美國多次觸及債務上限,往往在最後關頭才得以解決;3)美國政府赤字...
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惠譽將美國降級,或成入市時機?
分析員 : 凱基亞洲投資策略部 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
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渣打集團  +0.050 (0.074%) 
匯豐控股  +0.600 (0.924%) 
8月1日,惠譽(Fitch) 宣布將美國的長期評級,由最高的AAA降至AA+,惠譽部份理據包括:1)美國未來3年財政狀況可能惡化;2) 美國多次觸及債務上限,往往在最後關頭才得以解決;3)美國政府赤字在GDP的佔比與日俱增。白宮不認同惠譽的觀點,財長耶倫表示,降級是使用過時數據,並且是無根據。

全球三大信用評級機構之中,惠譽是繼標普(S&P)之後,第2間將美國降級的評級機構。今年5月,債務上限問題解決之前,我們曾在本欄提過2011年標普降級如何衝擊市場。大致上,在當年宣佈降級後的交易日,標普500單日跌6.7%,資金流向避險資產,美國國債回報不跌反升。降級後,標普一直對美國維持AA+評級。

美國被降級早有先例,與2011年相比,今次市場反映明顯較細,標普500在8月2日僅跌約1.4%。當時美股其實並沒有延續跌勢,股市在大概2個月後已收復失地。

惠譽降級是市場未有預料的事,特別是今年的債務問題尚算解決。不過,他們提到的理據並非全新的發現,投資者在評估美債時,相信已有考慮現時美國的負債情況,目前看來,今次降級的影響並不震撼。展望下半年,我們認為經濟增長仍將優於年初預計,投資者也不需要過份擔心企業業績,然而,前景未至於可以完全排除緊縮貨幣政策的影響。

美國10年期債息在公布後升約15點子,年初至今升勢亮麗的高估值科技股,對長年期利率特別敏感,不少投資者可能選擇先行獲利。我們不認為降級對股票的長遠部署有重大影響,事實上,過去個多月來,實質利率與股市估值同步上升,有違兩者長期的反向關係,股市短期下跌或釋放部份壓力,屆時可能是不錯的入市時機。

中港方面,渣打(2888)及匯豐(0005),上半年業績繼續受淨息差擴寬因素影響,淨利息收入連季持續增長。渣打計第二季淨息差較首季進一步擴寬8個基點至1.71%。匯豐第二季淨息差則較第一季擴寬3個基點至1.72%。第二季,渣打淨利息收入按年升26.3%,匯豐淨利息收入按年升34.7%。對於具有龐大存款量的銀行,在高利率環境下有助帶動淨利息收入並提供收入支撐,這不是新鮮事。

另外,非利息收入增長見改善。如渣打除在宏觀交易及信貸交易見改善,財富管理業務亦在過去三季均見按年倒退後,於第二季重現按年上升8.5%,或反映業務早期復甦跡象。而匯豐非利息收入增長更達到38.8%,表現亮麗。整體上,業績表現強勁及股份回購,有形資本回報率(RoTE)均見改善,第二季渣打RoTE按年升3.7個百分點至12.1%,匯豐RoTE按年升3.1個百分點至17.1%,兩者均呈現上升趨勢。

銀行在高利率環境下推動淨利息收入,非利息收入也見改善,派息及股份回購增加等多項因素下,或有助支持股份表現。


筆者為證監會持牌人,其及其有聯繫者並無擁有上述股份發行人之財務權益。 
 
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更新日期為: 2023年1月6日