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百勝中國將受益後疫情需求復甦,可修復估值
主營肯德基及必勝客的百勝中國(9987)公佈2022年第二季度業績。儘管第二季同店銷售增長受疫情影響,但集團已快速反應並推出一系列創新舉措以保障門店的正常運營,截至2022年6月30日,集團淨新增53...
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百勝中國將受益後疫情需求復甦,可修復估值
分析員 : 藺常念 (行政總裁, 智易東方證券有限公司)
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百勝中國  -1.200 (0.394%) 
主營肯德基及必勝客的百勝中國(9987)公佈2022年第二季度業績。儘管第二季同店銷售增長受疫情影響,但集團已快速反應並推出一系列創新舉措以保障門店的正常運營,截至2022年6月30日,集團淨新增53 家門店,門店總數達到 12,170 家,創造了新紀錄,維持高度品牌效益及廣泛銷售網絡,未來也將受益於疫情結束後的需求復甦,看好百勝中國長綫收入及盈利增長,並在疫情後修復估值。

百勝中國的銷售受到新冠疫情導致的運營中斷帶來的嚴重影響,第二季度總收入為21.3億美元,較去年同期的24.5億美元下降13%,與市場預期相若。同時,集團仍持續回饋股東,董事會宣布百勝中國普通股每股現金股息爲0.12美元。

值得欣賞是,百勝中國在經濟不同周期下仍能强化R.G.M(即公司業務韌性、業務增長 、戰略護城河)戰略繼續取得積極進展,並在第二季度展現出了非凡的韌性,取得不俗成果。於第二季內,在上海、北京及區域性封控期間,集團快速反應並推出一系列創新舉措以保障門店的正常運營,迅速采取行動調整廣告投放和促銷活動,通過簡化菜單和縮短營業時間以提高生産效率,並積極爭取房東和政府機構提供的臨時補貼,並通過積極的成本管控和生産力的提升緩解同店銷售額大幅下降和成本通脹帶來的不利影響,帶動第二季度實現經營利潤8,100萬美元。

在第二季度內,集團的新興品牌也取得了令人鼓舞的突破性進展。在上海封控期間,塔可貝爾、Lavazza和小肥羊迅速推出預包裝食品,利用公司的基礎設施並調整業務模式,持續實現可觀的銷售額,並不斷加強與消費者之間的情感連接,通過美食和有趣的行銷活動,保持及強化集團在國內快速餐飲業的一哥地位。

於期末,肯德基及必勝客的會員計劃合計擁有超過3.85億會員。2022年第二季度,會員銷售額約佔系統銷售額的62%。2022年第二季度,外賣收入約佔肯德基和必勝客公司餐廳收入的38%,由於疫情暴發影響堂食,促進外賣需求增長,外賣收入佔比較去年同期增加約8個百分點。2022年第二季度,數字訂單(包括外賣訂單、手機下單及自助點餐機訂單)約佔肯德基和必勝客公司餐廳收入的89%。

展望第三季度,市場預期銷售將會逐步恢復,從集團管理層往績表現,集團具備優異的產品創新能力、一流的運營能力和敏捷性,料會持續通過創新的產品及行銷、有效的成本控制措施、強有力的價值定位和增加促銷力度,專注於小店模式,並將領先的數字化能力、量身打造的自有供應鏈管理體系以及混合外賣模式使集團在應對重大突發事件方面具備優勢,繼續拓寬戰略護城河來提振銷售復蘇,筆者有信心公司實力能在疫情之後尤勝從前。

中線前景,筆者預計,百勝中國旗下品牌Coffii & Joy同店銷售有望增長快速,並計劃擴大高級咖啡品牌Lavazza開店範圍,料發展咖啡店業務仍是集團未來增長亮點之一。

股價走勢方面,考慮港股近期市況不穩,百勝中國股價在第二季業績公布後下跌,其短期股價或會出現短期套利沽壓。然而,於第二季度,集團以總價1.68億美元回購了約410萬股普通股,每股均價41.37美元。截至2022年6月30日,公司仍有約12億美元的回購授權可用於未來股票回購,爲股價帶來利好支持。再者,鑑於集團其強大的品牌知名度、穩健的擴張計劃,根據2022年市盈率計算,百勝當前估值為23.297倍,低於香港IPO以來平均水平33.3倍,建議吸納,目標價430港元。
 
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更新日期為: 2023年1月6日