智通財經APP獲悉,方正證券發佈研究報告稱,予小鵬汽車-W(09868)“強烈推薦”評級,預計公司2024-2026年實現營收501.39/735.06/1216.51億元,歸母淨利潤分別為-86.37/-16.91/23.61億元,EPS分別為-4.55/-0.89/1.24元。2024年上半年,公司實現了營收與毛利率的歷史新高,分別為146.6億元/13.5%。8月推出的MONA
M03,上市初期即展現出爆款潛力。
方正證券主要觀點如下:
產品矩陣與技術平台厚積薄發,組織管理架構鋭意求變。
小鵬汽車擁有Mona、P、G和X系列,涵蓋了10-40萬元價格帶的各主要車型市場。財務表現上,2024年上半年,公司實現了營收與毛利率的歷史新高,分別為146.6億元/13.5%,虧損顯著收窄,為-26.5億元。通過設立五大虛擬委員會與多個產品矩陣,公司實現了高效的跨部門協同與產品開發閉環。後續王鳳英等高管加入小鵬汽車,直營和經銷體系合併,渠道結構優化,“木星計劃”提出,公司管理構架進一步鋭意革新。而後打造了扶搖平台、X-EEA等一系列技術儲備。
新一輪產品週期起點起航,新品強勁上行趨勢可期。
2024年:2024年8月推出的MONA
M03,作為小鵬首款緊湊型轎車,憑藉高智能化水平以及在實用性、續航性能、座艙體驗等方面超越競品的表現,迅速成為市場焦點,上市初期即展現出爆款潛力。同時,小鵬P7+計劃於2024年第四季度推出,通過技術成本降低25%,有望在智駕和空間等方面帶來強大的競爭優勢。2025-2026年:小鵬新品週期有望延續,預計在2025年推出四款以上新車進一步擴充產品矩陣。
自動駕駛方案長期建設,厚積薄發可期。
小鵬汽車通過全棧技術自研,持續升級其自動駕駛方案,位列國內智能駕駛企業前列。近期,小鵬發佈AI鷹眼視覺方案,計劃用L2硬件實現L3功能,純視覺端到端方案全面落地可期。同時,自研圖靈芯片成功流片,為高階智駕提供強大算力保障。未來智能硬件成本或將顯著降低,2025/2026年預計下降至0.8/0.7萬元。1024小鵬科技日,或將展現公司先進的自動駕駛方案。純視覺+端到端方案國內有望進入領先地位,並實現科技平權,搭載車型價格下放至20萬元內。
銷量有望翻倍增長,成本下行趨勢明確。
銷量層面,2020-2023年期間,小鵬保持每年推出一款新車型的節奏,預計在2024-2026厚積薄發,上新提速,2024-2026年銷量有望達到18.2、30.9、52.9萬輛。成本層面,科技降本與商務降本雙重驅動,與大眾合作採購和自動駕駛、車身、電子電器構架持續優化有望帶來成本持續下探。此外,規模效應有望帶來折舊和費用等層面顯著改善,疊加大眾在純電平台、電子電氣架構及聯合採購方面合作收入,驅動公司盈利拐點加速到來。
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