12月8日至12月13日，瑞浦蘭鈞能源股份有限公司(簡稱“瑞浦蘭鈞”)正式開啟招股。本次公司計劃全球發售1.16億股，其中國際發售佔90%，最高發售價不超過20.6港元。

成功通過港交所聆訊後，瑞浦蘭鈞(00666)上市在即，這也意味着港股電池板塊即將迎來又一位重磅競爭選手。

按照市場份額來看，2022年及2023年上半年在全球鋰離子電池製造商中按全球儲能電池裝機量計算，瑞浦蘭鈞分別排名第三和第四;而在中國動力電池產品中，按裝機量計算，瑞浦蘭鈞名次均為前十，儼然已經進入電池領域頭部公司行列。

在最新披露的財報中，瑞浦蘭鈞亦再次錄得喜人業績：電池產品銷量同比大增，助推上半年營收同比增速高達64.2%。

在電池行業“寒風陣陣”的當下，瑞浦蘭鈞實現逆風高速成長的背後究竟有何祕密?其中又藴含着多少投資機遇?下文將從公司的業務與業績層面來探討。

“動力+儲能”雙輪驅動 逆風成長領跑同業

縱觀公司近年來業績，受益於下游新能源車帶來的高景氣度，增長表現一直十分亮麗：2020年至2022年，公司營收分別為9.07億元、21.09億元和146.48億元，複合年增長率高達310.9%。

但時至2023年，隨着新能源汽車銷量增速放緩，動力電池出貨量增速亦隨之回落。根據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據，2023H1我國動力電池出貨量為256.5GWh，同比增長18%，相對2022年150%的同比增速已有顯著下滑。

從產業鏈來看，電池環節上半年業績表現最好，盈利能力維持相對高位。據東莞證券報告，2023年上半年鋰電池環節總營收約為2610.56億元，同比增速達到55.82%。

如此來看，在動力電池領域整體承壓的局勢下，瑞浦蘭鈞仍然實現超出同業的營收增速，上半年公司營收從2022年同期的40.17億元同比大增64.2%至65.95億元。

實現如此優異業績的“祕密武器”，則是瑞浦蘭鈞始終堅持的“動儲結合”發展戰略。

據智通財經APP瞭解，從銷量來看，2020年至2022年，瑞浦蘭鈞電池產品銷量分別為1.55GWh、3.30
GWh和16.61GWh，複合年增長率為227.4%;今年上半年，瑞浦蘭鈞電池產品銷量從去年同期的4.70GWh增加65.3%至7.77GWh。

其中，儲能電池產品佔營業收入的比重連續增長，2020年至2022年分別為20.1%、40.7%、57.4%;動力電池產品的佔比則在報告期內有所下降，分別為74.2%、46.5%、31.7%。截至2023年前6個月，動力電池產品收入達到12.48億元，佔比約為18.9%，儲能電池產品收入約為43.21億元，佔比則為65.5%。

在動力電池市場遭遇產能過剩、價格戰愈演愈烈的當下，儲能業務正成為電池企業的下一個“兵家必爭之地”。

據諮詢機構InfoLink數據，2022年全球儲能電池出貨量總計142.7 GWh，同比增速達204.3%，其中我國儲能鋰電池出貨量達130
GWh，同比增長170.8%;2023年上半年，受政策和市場持續驅動，我國儲能電池出貨量為87 GWh，同比增速也達到67%。

而相比業內剛從動力電池跨界儲能業務的競爭對手，瑞浦蘭鈞早早就確定了動力與儲能電池雙輪驅動的發展模式，前瞻性佈局儲能電池領域，在打造差異化競爭優勢的同時亦佔領先手。

橫向對比來看，目前部分在儲能業務上進展較快的動力電池頭部企業的儲能業務佔比約為三成左右，還有不少動力電池企業已經在儲能電池領域開始密集擴產。

而在產能佈局方面，瑞浦蘭鈞生產線的設計能兼容動力電池及儲能電池的生產，截至2023年6月30日公司設計年產能達到35.2GWh，在浙江温州及浙江嘉善均擁有生產工廠。公司計劃共建設四個生產工廠，且預計年產能將於2023年底達到77GWh、2024年底和2025年底分別達到94GWh和超過150GWh。

展望後市，機構預計2024年全球動力電池出貨量全年整體增速將在20%-30%區間，美國新能源汽車市場滲透率仍處在快速提升階段，有望帶動二季度市場需求回暖;而儲能電池賽道“長坡厚雪”屬性不改，隨着國內大型風光電基地項目陸續建設和投產，疊加政策利好，儲能需求將持續釋放。

在此情形下，瑞浦蘭鈞的“動力+儲能”雙輪戰略有望發揮出“1+1>2”效果，通過收入結構多元化有效增強公司抗風險能力，差異化競爭實力穩步提升。

研發創新夯實成長底色 多款新品將迎收穫期

在競爭日趨激烈的電池產業中，研發和創新實力則是另一個評判企業長期成長性的重要指標。

2023年上半年，瑞浦蘭鈞着重發力技術創新、持續增加研發投入，研發開支佔比從去年同期的6.4%提升至7.7%;截至2023年6月30日，瑞浦蘭鈞在上海及温州的研發中心擁有2120名研發人員，且正在嘉善建設新的研發中心，預期於
2024年下半年投入運營。

今年上半年，公司先後發佈了158Ah問頂動力電池及問頂320Ah儲能電芯，持續擴充問頂家族系列產品矩陣。

據智通財經APP瞭解，158Ah問頂動力電池體積能量密度達到了450Wh/L，遠超行業主流的400Wh/L，具備3000周以上的長循環壽命，並且擁有全生命週期高安全特性。更高的體積能量密度有望大幅降低動力電池的製造成本，同時可使得磷酸鐵鋰車型邁入700KM續航門檻、中鎳三元電池的電動車續航里程突破1000公里、高鎳三元動力電池的電動車有望突破1200公里;

問頂320Ah儲能電芯則具備高容量、長壽命、降本增效、綠色減排的優點，全球送樣及官方實測數據已經證實，規模化應用問頂320Ah電芯能夠減少15%的用地面積、增加10%以上的淨利潤，且相較同尺寸的280Ah電芯，每支320Ah電芯減碳54.6kg，其實際性能遠超行業標準。

據此前消息，瑞浦蘭鈞320Ah問頂儲能電池計劃於今年10月實現批量生產，是全球首家實現320Ah電池量產的企業，且12月其另一條專用產線也將投產，預計2023年底320Ah問頂儲能電池月產量將達到100萬支，顯示出瑞浦蘭鈞在技術研發以及製造能力上的領先優勢。

在問頂系列電池一項上的突破，已為公司帶來大量國際訂單，提前鎖定後續業績增量。在2023北美RE+展會(國際太陽能展、國際儲能展)上，瑞浦蘭鈞已分別與全球知名儲能集成商POWIN簽署8.4GWh印度尼西亞電池採購項目協議、和行業領先的太陽能開發商SUNPIN
SOLAR簽署10GWh框架採購協議。

此前，公司已推出多項領先行業的研究成果，如ET電芯體積能量密度達420-480Wh/L;“雙子星”電池結合了磷酸鐵鋰及三元電池的優點，能量密度可超過215Wh/kg及500Wh/L，目前正進行樣品測試階段，將於2024年6月前投入量產;半固態方形電池在2022年中已推出樣品，並已向歐洲一家領先豪華汽車公司提供半固態電池樣品作檢驗;多功能儲能集裝箱搭載了280Ah長壽命磷酸鐵鋰電池，可滿足最大360kW的放電需求，也已進入檢驗流程。

多款產品即將進入收穫期，將為瑞浦蘭鈞後續業績表現帶來顯著提升空間。站在當前港股上市的新起點上，瑞浦蘭鈞以動力、儲能雙輪驅動戰略構築穩健發展根基、以技術創新打造增長動能，已然具備高確定性的長期投資回報。