中金發表報告指,展望明年港股密雲不雨 。基準情形下,港股仍沒有完全擺脫震盪格局,原因在於估值和風險溢價空間不大,盈利改善又需要更大刺激, 所以在指數層面上更強的期待需要以更大的壓力為前提,這也是在應激式政策思路下,更大規模刺激出台的條件。 不過,港股估值和倉位出清更徹底,盈利結構更好,都使其在合適的催化劑下更易反彈,也可能較A股具有韌性。因此反彈是間歇,結構是主線,在低迷的左側逐漸佈局,在亢奮的右側適度獲利轉向結構,似乎是一個較為有效的策略。
該行指,基準情形下,預計明年盈利增速2%至3%,與今年年大體相當, 加上估值和風險溢價修覆充分,因此指數空間有限,對應恒指22,000左右。樂觀情形下,更大的盈利空間(6-7%)或推動指數上行 10%至15%,對應恒指24,000左右,但這也需要上文提到的更大的財政刺激才能實現。
相關內容《大行》中銀國際列出港股最新推介名單(表)
後續打破這一弱平衡的變化來自新增外部衝擊如關稅,但考慮到政策的積極應對姿態,更可比的是疫情後的2020年, 而非疊加內部金融去槓桿壓力的2018年。中金測算,60%的全面關稅所帶來的出口和增長拖累,可能需要較大規模的增 量財政刺激對沖,這也是提供更大市場空間的一個可能路徑。
該行建議重點關注三類結構:一是行業自身供給和政策周期出清的板塊,如果還有邊際的需求改善效果會更好,互聯網等部分消費服務、家電、紡服、電子。二是政策支持方向,如以舊換新下的家電、汽車,以及自主科技領域 的計算機、半導體等產業趨勢;三是穩定回報,如國企高分紅。中長期看,關注符合中國經濟和人口結構轉型下的消費 新趨勢,以及出海破局下的alpha機會,如中端製造(乘用車、工程機械、電池、電氣機械、紡織機械等)、傳媒、新零售。
整體上,中金建議超配信息科技、互聯網成長及部分可選消費,標配能源、金融,低配房地產與部分工業。(ha/da)
相關內容《大行》華興證券升美團(03690.HK)目標價至240元 重申「買入」評級
AASTOCKS新聞