<匯港通訊> 摩根資產管理全球市場策略師周奐彤回應內地今天公布首季GDP同比增長5%，指在出口韌性及國內需求轉好的帶動下，中國整體經濟在2026年第一季仍保持相對穩健的增長。這表明目前尚無迫切需要實施刺激措施，同時也降低了4月政治局會議轉向鴿派立場的可能性。
在當前局勢下，投資者情緒將在局勢緊張時持續在「品質」與「流動性」之間搖擺，而在出現一線希望時則會進行抄底操作。投資者應著眼長遠，將市場回調視為佈局美股及亞太股市(尤其是中國股市)的良機。選股應著重具備可捍衛的競爭優勢與經實證的執行能力，優先選擇擁有明確定價能力或生態系統護城河，且在經濟周期中能保持資本支出紀律的企業。隨著風險偏好情緒改善，人工智能(AI)、半導體、量子計算、6G基礎設施、網路平台、綠色經濟及機器人技術等領域的領先企業將持續受惠。
她表示，2026年第一季中國經濟增長5%，較前一季的4.5%提升。這主要受強勁的出口及製造業活動驅動，而內需表現則持續落後。
第一季出口增長14.7%，其中積體電路、電腦設備、汽車及船舶等產品表現尤為亮眼。用於積體電路及機電產業的中間產品進口亦維持強勁，凸顯中國在全球科技供應鏈中的關鍵地位。然而，相較於前兩個月，3月份的出口增長有所放緩，這可能是由於去年提前採購活動所造成的高基數效應。該行預期未來數月出口增長將逐步回升。
工業生產亦有所改善，大型製造企業產值年增6.1%，其中高科技產業表現領先。相較之下，國內消費前景仍不明朗。第一季零售額增長2.4%，但3月份增速放緩至1.7%。鑑於今年政府消費補貼規模縮減(2500億人民幣，相較2025年的3000 億人民幣），消費者支出可能持續面臨壓力。
國內固定資產投資出現復甦跡象，年增率達1.7%，主要歸功於先進製造業的投資。然而，房地產投資仍持續拖累整體經濟成長。去年為解決地方政府債務所做的努力，可能有助於改善企業現金流，進而支撐投資成長。
通脹回升亦值得關注。3月消費者物價指數(CPI)上漲1%，生產者物價指數(PPI)上漲0.5%。這可能預示著PPI長期通縮的結束，對製造商的現金流和獲利能力具有正面影響。通膨回升主要發生在上游產業，驅動力來自全球對AI基礎設施的需求以及油價上漲，而非國內消費。若要使通脹復蘇得以持續，企業獲利的改善必須轉化為更高的家庭收入。
強勁的出口增長凸顯了中國製造業與科技產業持續存在的競爭優勢。因此，政府正著重於結構性升級，而非大規模刺激措施。財政支持主要透過提前發行政府債券來穩定國內需求，而非實施廣泛的支出計畫。社會融資規模增速處於歷史低位，目前政府債券是主要支撐來源，而對企業和家庭的貸款仍顯疲軟。更均衡的復蘇將取決於企業盈利能力的持續改善，以及通脹周期的明確轉向。 (SY)
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