<匯港通訊> 野村證券發表報告指,內地2月 CPI 年增1.3%,較1月的0.2%大幅反彈,遠超預期(市場普遍預期:0.9%;野村預期:0.8%）。2月 PPI 年減0.9%,較1月的跌1.8%有所收窄,同樣優於預期(市場普遍預期:-1.1%;野村預期:-1.2%）。CPI 按年比回落的主要原因是春節假期時間錯配,推高了食物和核心價格。PPI 較去年同期回落則主要受外部因素驅動,而非國內因素。在全球人工智能(AI)需求強勁的背景下,全球有色金屬價格和 AI 相關製造業產品價格持續上漲。近期霍爾木茲海峽關閉導致全球油價急升,預計將進一步推高通脹,尤其是 PPI 通脹。
野村預計,隨著春節假期後食品和核心價格恢復正常,3月 CPI 年漲幅將回落至1.0%。高頻數據顯示,內地農業農村部(MARA)公佈的農產品食品價格環比跌幅已轉為負值,3月環比跌幅為3.6%,低於2月的0.0%,也低於2025年3月份的-3.4%。因此,該行預計3月食品價格年漲幅將回落至1.6%。能源價格方面,鑑於全球油價急升,國家發改委可能於今日宣布汽油價格每噸調高600元人民幣。這可能是自2022年3月以來汽油價格的最大漲幅,與2025年3月每噸下調415元人民幣形成鮮明對比。汽油價格上漲可能會對3月 CPI 籃子中的能源部分價格構成一定的上行支撐。
鑑於全球油價飆漲以及去年較低的基數,野村預期,3月份 PPI 通脹率將年增至0.2%。布蘭特期油價格在3月迄今已較去年同期水準上漲了20%。儘管油價對 PPI 通脹的影響可能落後一個月,但油價的持續上漲仍對該行的通脹預測構成上行風險。然而,由於中東局勢仍動盪,油價走勢高度不確定且波動劇烈。
鑑於油價對整體 CPI 的影響主要透過能源板塊體現,即受監管的汽油價格。汽油價格的波動性低於全球油價,且僅佔消費籃子的約3%。油價上漲透過增加生產成本對其他商品和服務產生的次要外溢效應仍微乎其微。因此,該行估計油價持續上漲10%將使 CPI 通脹率上升0.1個百分點。
相較之下,PPI 對油價波動較為敏感。原油價值鏈中的工業部門,包括石油和天然氣開採、石油煉製、化學原料以及化學纖維、橡膠和塑膠的生產,合計佔工業企業總收入的10%。因此該行預期油價持續上漲10%將使 PPI 通脹率上升1.0個百分點。
隨著春節假期扭曲效應的消退,2月 CPI 年漲幅從1月的0.2%反彈至1.3%,反彈幅度超乎預期(市場普遍預期:0.9%;野村預期:0.8%）。剔除春節假期扭曲效應後,1-2月 CPI 年比平均漲幅為0.8%,與12月持平。
食品通脹依然溫和,1-2月份年比平均漲幅為0.5%,低於12月份的1.1%。根據國家統計局數據顯示,2月食品價格較上季上漲1.9%,漲幅低於季節性預期。相較之下,1-2月份非食品價格較去年同期上漲0.9%,高於12月份的0.8%。剔除食品及能源價格後,1-2月核心 CPI 年增1.3%,高於12月的1.2%。由於春節假期期間服務業消費強勁,1-2月份服務業 CPI 年增0.9%,高於12月份的0.6%。
在中東局勢突然升級之前,受油價上漲的影響,2月份國內汽油價格較上季上漲3.1%,但仍比去年同期低9.8%。鑑於3月空襲後油價急升,未來幾個月油價通脹可能進一步加劇,因為石油在 CPI 中的權重約為3%。
2月黃金相關產品價格較去年同期上漲76.6%,與1月77.4%的漲幅相近。由於黃金在核心 CPI 中的權重約為0.6%,該行估計,黃金對核心 CPI 通脹的年比貢獻為0.46個百分點。因此,剔除黃金後,1-2月核心 CPI 通脹率可能接近0.8%。 (BC)
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