<匯港通訊> 瑞士寶盛經濟及新世紀思維研究主管 Norbert Rücker 表示,石油一向被視為地緣政治的「溫度計」,隨著中東局勢不斷升級,油價亦隨之劇烈波動。簡而言之,這場衝突對全球經濟的影響,取決於霍爾木茲海峽的油氣運輸是否暢通。市場最忌憚的情景並非海峽遭封鎖,而是區內關鍵油氣基礎設施受到重創。隨著局勢演變,供應中斷風險似乎有所下降。考慮到中東局勢充滿變數,該行的基本情景是油氣價格將呈現一貫短暫但更劇烈的急升走勢。波斯灣的出口貿易恐將癱瘓數日甚至數周,但此情景料不會對油氣供應構成威脅。該行維持對石油的「中性」評級,但上調三個月目標價,並將歐洲天然氣的評級上調至「中性」。該行將隨局勢發展持續檢視相關預測。
瑞士寶盛指出,美國與伊朗緊張關係於周末升級為戰爭,而作為地緣政治「溫度計」的石油隨即波動。局勢持續演變。與過往的襲擊不同,是次軍事行動的目標並非單純破壞特定基建,而是尋求政權更迭,勢將加劇軍事對抗的強度與局勢的不確定性。霍爾木茲海峽是波斯灣出口貿易的咽喉,亦是這場衝突的核心,直接關乎中東產油國向亞洲和歐洲消費者輸送油氣的命脈,進而影響全球經濟。出於避險考量,貿易活動目前已大致停擺。目前為止,該行尚未發現用於油氣煉製或裝卸的船隻或基建受到任何重大損毀,亦未見伊朗有任何封鎖此航道的實質意圖。
供應中斷風險主要取決於衝突的後續發展、伊朗政權的承受能力,以及其軍事實力與指揮體系。隨著局勢演變,中斷風險有所減退。目前為止,伊朗若非出乎意料地未有嘗試攻擊關鍵油氣基建,便是攻擊未能得逞。伊朗海軍艦隊似乎已遭殲滅,令封鎖霍爾木茲海峽周邊航道變得更為複雜。無論如何,伊朗一旦試圖封鎖海峽,勢必招致包括沙特阿拉伯和阿聯酋在內的區域大國猛烈反制,相信封鎖行動難以持久。
因此,市場最忌憚的「油氣供應嚴重中斷」情景,前提是基建遭受重創,而非單純的海峽封鎖。若要發生,理應在衝突爆發初期便已出現。雖然海峽貿易活動或會癱瘓數日甚至數周,但油市似乎已為此最可能發生的情景作好準備。亞洲(尤其是中國)的石油庫存充裕,足以緩衝短期供應中斷;歐洲庫存亦相當充足,而且沙特阿拉伯可直接經由紅海與蘇伊士運河將大量原油輸往地中海。雖然卡塔爾液化天然氣出口減少或會推高全球氣價,但目前正值冬季供暖高峰與夏季製冷需求之間的傳統淡季,需求回落暫時降低了供應短缺的風險。
展望未來數周,瑞士寶盛的基本情景是油氣價格將呈現一貫短暫但更劇烈的急升走勢。這種走勢可能會因政權更迭行動的複雜性而延長,或因伊朗軍力耗竭而縮短。在此基本情景下,未來數月的油價走勢將取決於伊朗出口是否中斷;以及若然中斷,供應缺口將由傳統產油國抑或美國頁岩油企填補。假設兩者共同填補缺口,該行將三個月油價預測上調至60美元,維持對石油的「中性」評級,並將歐洲天然氣評級由「審慎」上調至「中性」。 (BC)
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