<匯港通訊> 摩根士丹利首席中國股票策略師王瀅(Laura Wang)發表報告認為,在經歷了2025年的高回報之後,2026年將是穩定下來。由於中國在全球科技競爭中重新站穩腳跟,貿易緊張局勢有所緩和,每股收益增長溫和,估值穩定在較高水平,因此指數上漲空間有限。基本面和主題選股仍然是關鍵。
她稱,2026年的關鍵任務－在強勁的2025年後實現永續發展:MSCI中國指數和恒指年初至今均上漲逾30%,使中國成為2025年表現最佳的主要股票市場之一,反映出結構性改善。該行預計,在為進一步的顯著上漲突破(大摩的多頭基準)掃清障礙之前,2026年將致力於穩定和永續發展(大摩的基本預期)。同時,該行也將面臨許多國內外因素的影響,例如：1)企業盈利品質與永續性;2)在過去12個月估值重估逾30%之後,估值上漲空間有限。3)持續的通縮壓力將持續到2026年,這與該行中國經濟團隊的預測一致;4)全球宏觀經濟不確定性範圍擴大,主要受美國不同潛在增長路徑的影響,正如該行的美國經濟學家所闡述的那樣。
隨著大摩延長預測期限,故輕微上調了中國股票指數的目標:大摩維持對2026年盈利增長的相對保守預期(6%),並認為 MSCI 中國指數未來12個月的預期市盈率區間為12-13倍較為合理。該行新的2026年12月目標價分別為:恒指27500點,恒生國企指數9700點,MSCI 中國指數90點,滬深300指數4840點,這意味著截至2025年11月12日,各指數分別有2%、2%、3%和4%的空間上漲。不過,該行對明年恒指最樂觀見34700點,國指見12190點,MSCI 中國指數見114點,滬深300指數見6010點;同時,該行對恒指明年最悲觀見18700點,國指見6670點,MSCI 中國指數見58點,滬深300指數見3470點。
該行新的2026年12月指數物價基準目標表明,上漲空間有限,這與該行的觀點一致,即當前市場動能將得以維持,而非突破新高。MSCI 中國指數多空價差仍較大,在+30%至-34%的區間內,多頭情境的可能性略高。
假設政策制定遵循「小步前進」的原則,重點關注刺激消費、消化住房庫存和抑制市場過度擴張,那麼2026年 A 股和離岸市場的資金流動和流動性應保持淨正值。根據大摩最新的全球行銷回饋,該行看到全球投資者對 A 股表現出濃厚的興趣,並預期南向資金流將繼續支撐香港市場成交量。該行的 A 股市場分析表明,資金從債券和定期存款輪動至股票仍有充足的空間。該行預期離岸 A 股市場及在岸 A 股市場將維持均衡表現。
在大摩的產業偏好方面,該行維持對優質網路和科技領導者的槓鈴策略,同時對受宏觀經濟拖累的產業(如房地產、必需消費品和能源)保持低位持股。此外,該行也選擇性地配置一些分紅型股票,以尋求穩定的現金回報。
(BC)
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