<匯港通訊> 野村證券中國首席分析師陸挺表示,10月 CPI 通脹率轉正,大幅超出市場預期。更令人鼓舞的是,核心通脹率穩定攀升至10月份的1.2%(年比),這是近4年來除第一季外最高的通脹水平,這提振了人們對中國可能開始擺脫通縮困境的希望。然而,該行認為一些因素可能誇大了整體通脹數據。
他指,在支撐10月份 CPI 通脹率的許多因素中,「其他商品和服務」類別是主要驅動因素,其價格通脹率高達12.8%(年比）。根據最新《中國居民生活年鑑》2023年的數據,該類別在居民消費中的權重為2.7%,這意味著10月份整體 CPI 上漲了0.4個百分點。若剔除該類別,CPI 年比仍將為負值為-0.2%。根據國家統計局的住戶調查數據,此類別包括金屬首飾、手錶、箱包、嬰兒用品、飯店住宿(不包括團體旅遊)、保險、金融服務等。
受金價上漲的影響,10月黃金飾品和鉑金飾品的價格通脹率較去年同期分別上漲50.3%和46.1%,高於9月的42.1%和33.6%。野村估計,黃金相關商品的權重約為0.6%,這意味著整體 CPI 和核心 CPI 年比分別上漲0.3個百分點和0.4個百分點。剔除金價上漲的影響並調整低估的租金下降幅度後,該行估計10月份核心 CPI 年比基本持平。
另外,陸挺指,延長的黃金週假期是推高10月核心 CPI 的另一個因素。該行預期,11月 CPI 年漲幅將從10月的0.2%進一步升至0.6%,12月將升至0.7%,2025年全年漲幅將達到0.0%。未來兩個月的改善主要受食品和能源價格上漲的推動,而核心價格預計將有所回落。
國家統計局計劃於2026年2月對其 CPI 籃子權重進行五年一次的重大調整。鑑於2024年底公佈的因住房部門計算方法變更而導致的 GDP 上調,該行認為國家統計局可能會將「住宅」部分的權重提高1.5個百分點,達到約24%。
由於房價沒有穩定跡象,野村將2026年 CPI 漲幅預測從0.5%略微下調至0.4%。
(BC)
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