沽空機構Emerson Analytics發表報告指，桑德國際(00967.HK)存在虛假收入，會計賬目混亂，2013年真實盈利能力只有公布的三分之一，將其目標價大幅下調70%至2.4元。
該行指，公司為中國監管機構進行的評估報告被公開，一項從未向股東披露名為「工程技術服務」的秘密業務，收入約10億元人民幣，佔公司2011至13年收入約40%。該行未能找到足夠的項目來填滿上市公司收入，反而發現了一間神秘的子公司，並未有在中國水行業上留下痕跡，顯示其收入是不存在的。
桑德於2012年完成鞍山項目，但公司稱該項目是2013年最大的收入來源。Emerson相信，公司已於2012年就已完成的百分比作計算，為2013年收入留下空缺。然而，若公司並未將鞍山項目納入2012年之內，令人質疑2012年的收入貢獻來源，以及額外服務特許的應收款項，反映桑德賬目存在漏洞。
該行懷疑，公司編制賬目來打動投資者。根據2010年上市文件顯示，公司90%的收入來自兩個荊州項目，已於2008年入賬；但該行發現公司在2009年初之前圴無簽署任何施工合同。該行已研究了另外2個項目，對管理層的可信度成疑。
上述問題表明，桑德多年來篡改賬目，當中涉及大量不存在的收入。其利息收入極低亦表明，公司實際現金或銀行存款餘額可能只有披露的三分之一，同時反映收入及盈利數字被顯著誇大。
Emerson續指，若撇取神秘業務10億元人民幣(下同)收入及鞍山項目3.8億元的空缺，估計公司2013年的盈利能力只有1.13億元，或只有公布數字的四分之一。經調整其非存在的現金及銀行存款，實際2013年賬面淨值或少於10億元。(ji/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。)
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