嗶哩嗶哩-W(09626.HK) +1.500 (+1.323%) 沽空 $5.64千萬; 比率 26.060% (BILI.US) 早市股價下滑，盤中曾低見87.6元一度下挫13.3%，最新跌11.5%報89.4元。摩根士丹利發表報告指，嗶哩嗶哩第三季遊戲及廣告收入略遜預期，第四季業績指引亦疲軟。該行認為明年收入有下行風險，基於不確定的新遊戲提供及可能放緩的廣告收入增長，基於目前廣告收入增長來自串流電商直播的非內生性增長，又指公司距離明年第三季收支平衡仍相距甚遠。
嗶哩嗶哩昨日(29日)收市公布截至9月底止第三財季業績，季度淨虧損收窄至13.51億元人民幣，對上財年同期蝕17.13億元人民幣。每股淨虧損3.26元人民幣。非公認會計準則經調整淨虧損收窄至8.77億元人民幣，對上財年同期錄經調整淨虧損17.63億元人民幣。經調整每股淨虧損2.12元人民幣。淨營業額總額按年升0.2%至58.05億元人民幣；廣告營業額按年升21%至16.38億元人民幣；移動遊戲營業額按年跌33%至9.92億元人民幣；增值服務營業額按年升17%至25.95億元人民幣，知識產權衍生品及其他收入按年跌23%至5.8億元人民幣。上季日均活躍用戶按年升14%至1.028億戶。
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嗶哩嗶哩表示展望2023年全年，由於移動遊戲收入低於預期，目前預計淨營業額總額將處於225億至235億元人民幣範圍的低端。
【大摩料明年收入有下行風險】
摩根士丹利指，包括《閃耀！優俊少女》在內的下半年年化遊戲流水金額料為41億至42億元人民幣，差於市場明年共識預測的46億元人民幣。該行預測現有遊戲今年流水指向逾10%按年跌幅，且情況或在明年持續。管理層料《閃耀！優俊少女》短期恢復上架，但該行料新自家遊戲2025年才發布。該行亦指，公司今年以來的26%廣告收入增長由新電商直播串流推動，尤其是「618」及雙十一購物節，意味內生廣告收入增長僅為高單位數至中雙位數。
該行又指，管理層預測現季度毛利率可按季升2個百分點至26%，受固定成本節約及廣告推動。基於遊戲佔第三季毛利約半，新遊戲增長及發放時間將影響公司收支平衡時間表，該行預期為明年第三季。該行下調對該股今年至2025年收入預測1%，並把今明兩年每股虧損預測上調14%及9%，但上調2025年盈利預測8%。
摩根大通指按嗶哩嗶哩全年度最新管理收入指引，即今年第四季收入約63億人民幣(按年升3%及按季升9%)，低於市場同業預期3%，公司指手遊收入遜預期，指受到《閃耀！優俊少女》在內地自9月以來暫停下載的影響，該行將考慮下調對其全年收入預測。
【美銀對明年下半年止虧預測不變】
美銀證券認為，嗶哩嗶哩第三季業績大致符合預期，料公司今年虧損收窄及明年收支平衡目標不變，該行見到公司處於收支平衡道路上，基於廣告及直播串流業務繼續推收入增長，毛利率於主要廣告及串流業務改善，經營開支控制持續，公司目標年底把員工數目減至9,100人，少於去年底的1.1萬人，以及遊戲業務已優化，並基於投資回報為本策略，集中於更具前景遊戲。該行相信公司在疲弱遊戲業務及宏觀放緩下，仍致力於明年達到經調整經營溢利平衡，因此沒有改變對公司明年下半年收支平衡的預測。該行下調對公司今年至2025年收入預測5%至12%，港股目標價由155元降至131元，維持「買入」評級。該行認為《閃耀！優俊少女》遊戲回歸、堅韌的用戶趨勢及季度正經營現金流為好迹象，並有助增加市場信心。
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下列5間券商對嗶哩嗶哩-W(09626.HK) +1.500 (+1.323%) 沽空 $5.64千萬; 比率 26.060% 最新投資評級及目標價；
券商│投資評級│目標價
富瑞│買入│172港元
美銀證券│買入│155港元->131港元
中金│跑贏行業│124港元
高盛│中性│136港元->121港元
摩根大通│減持│85港元
下列10間券商對嗶哩嗶哩(BILI.US) 最新投資評級及目標價；
券商│投資評級│目標價
富瑞│買入│22.1美元
瑞銀│買入│22美元
花旗│買人│19美元
美銀證券│買入│20美元->17美元
中金│跑贏行業│16美元
高盛│中性│17.4美元->15.6美元
里昂│跑贏大市│16.5美元->14.2美元
摩根士丹利│與大市同步│13美元
野村│買入->中性│18美元->13美元
摩根大通│減持│11美元
以下為券商對嗶哩嗶哩觀點：
券商│觀點
富瑞│用戶基礎達新里程碑，收支平衡目標可達
瑞銀│經調整淨利潤遜預期，經營溢利勝預期
花旗│收入符預期，盈利遜預期
美銀證券│堅韌用戶及廣告增長，收支平衡目標不變
中金│季度收入基本符合預期
高盛│手遊業務正在進行的重組，增長前景進一步受到抑制
里昂│手遊業務令人失望
摩根士丹利│明年收入有下行風險
野村│管理層沒有為公司做好應對困難時期的準備
摩根大通│季績大致符預期，第四季收入指引較低，受疲弱遊戲收入展望影響
(fc/w)
(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2024-07-26 16:25。) (美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)
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