野村發表研究報告指，安踏(02020.HK) -0.250 (-0.330%) 沽空 $2.35億; 比率 21.893% 2025年全年業績稍勝預期，收入達802億元人民幣(下同)，按年增長13%，高於市場及該行預期；經調整純利(不包括分佔合營公司Amer Sports溢利及權益融資收益)為124億元，按年增長6%，亦略高於該行預期。按品牌劃分，安踏、FILA及其他品牌收入分別按年增長3.7%、6.9%及59.2%。FILA經營利潤率按年改善0.8個百分點，抵銷安踏品牌經營利潤率因高性能產品投資及線上渠道收入佔比提升而下跌0.3個百分點的影響。
展望2026年，管理層採取相對審慎看法，預期安踏及FILA兩大品牌收入將分別錄得低單位數及中單位數增長。該行預期，安踏今年將更專注於保護兩大品牌的市場份額，同時分配更多資源培育DESCENTE、KOLON及新收購的Jack Wolfskin和Puma等品牌的增長機會。該行認為Puma交易可能成為潛在的變革性增長動力。另一方面，由於Puma收購付款及營銷投資增加，安踏今年或面臨現金流壓力，短期內可能推遲股份回購計劃。
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因應2025年收入略勝預期，野村上調安踏2026至2027年收入預測約4%，盈利預測上調約2%，預期今年盈利按年大致持平。該行維持「買入」評級，目標價由116.3港元上調至125港元，基於預測未來12個月市盈率25倍不變。(ec/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-26 16:25。)
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