LME期鋁每噸漲2.3%報3,085.5美元，LME期銅每噸漲4.2%報12,991.5美元。市場追捧貴金屬股份，去年藍籌股「升幅王」中國宏橋(01378.HK) +0.240 (+0.681%) 沽空 $1.48億; 比率 9.512% 今日股價有支持，盤中高見35.94元一度彈高8.2%，最新報35.32元上揚6.4%，成交額15.41億元，中鋁(02600.HK) +0.190 (+1.432%) 沽空 $1.69億; 比率 16.038% 走高2.7%報13.4元。江西銅(00358.HK) -0.400 (-0.893%) 沽空 $1.57億; 比率 20.234% 上揚6.8%報45.34元，紫金(02899.HK) -0.340 (-0.889%) 沽空 $2.87億; 比率 11.683% 揚4.9%。
國金證券近日發表今年有色金屬行業展望報告。該行認為供需主導新格局，銅迎來新時代。供給端中長期資本開支不足，新增項目兌現難度較高，在復產不及預期的情形下，2026年全球銅礦供給或呈現零增長甚至負增長；需求端，AI算力擴張通過電力系統放大用銅需求，美國電網投資加速推進，供需錯配持續擴大。在此背景下，2026年全球銅供需缺口保守預計約83萬噸，銅價需通過上漲抑制需求以維持平衡，價格中樞有望顯著上移，高點或將突破每噸1.3萬美元。
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鋁方面，國金證券指，2026年預計成本下降紅利將延續，中國產能「天花板將至+電力制約」帶來供應端緊約束，「低庫存+需求多元」有望超預期，看好電解鋁高盈利繼續擴張。
就電解鋁方面，該行料鋁價今溫和上漲，年內不斷創新高。由於鋁價不斷上漲，疊加成本端氧化鋁價格的快速下跌，電解鋁的噸利潤在2025年上半年完成修復，並在2025年下半年不斷創新高。該行判斷，電解鋁環節低供應、低庫存，需求有望超預期，2026年鋁價依舊有望延續上漲趨勢，疊加成本端的下行，噸鋁利潤有望繼續擴張。
供給端緊約束：電力將成供給最大約束，中國供給側天花板將至，海外缺電導致難以擴產，且可能因為電力擾動停產。中國在供給側改革時，設立了電解鋁行業4,543萬噸的合規產能「天花板」，根據國家統計局，2024年中國電解鋁產量4,400萬噸，2025年1-11月，中國電解鋁產量增長2.4%，已經接近「天花板」，且產能利用率已經達到99%，之後擴產主要依靠海外。海外想要擴產，目前最大的瓶頸就是電，根據國際鋁業協會，全球平均電解鋁的噸電耗約1.4萬度/噸，北美和大洋洲更是達到了1.5和1.63萬度/噸的電耗，電解鋁是全球最耗電的材料。而AI的盡頭是電力，在全球新建數據中心疊加中國不再新建境外火電的背景下，海外擴產最大的瓶頸就是缺乏穩定便宜的電力，SMM預計未來三年海外新增產能僅212萬噸，相較2024年全球7,300萬噸電解鋁而言，僅新增2.9%。此外，已有的電解鋁產能也會受到威脅，因為數據中心對電價的接受能力要高於電解鋁。展望2026年，中國供給即將達峰，海外增量有限，且世紀鋁業有20萬噸停產，South32莫桑比克鋁廠因未來電價協議難以達成或帶來供應擾動。
全球庫存水平較低：全球鋁顯性庫存(期貨交易所庫存合計)是歷史10年底部，相較2024年依舊是去庫，鋁價上漲背後是良好的基本面和供需結構。
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國金證券指需求端有望超預期：出口、儲能、鋁代銅等需求有望超預期。儲能方面：由於鋁的下游較分散，儲能的需求被忽視，根據阿拉丁的測算，每100GWh的儲能需要17.8萬噸的鋁元素，參考電新組測算，2026年儲能有望爆發，新增438GWh的裝機，帶來78萬噸的新增鋁需求，這一下游有望接力光伏和汽車的增長。鋁代銅：銅價不斷走強刺激鋁代銅需求，如空調領域，美的(00300.HK) +0.900 (+1.032%) 沽空 $4.48千萬; 比率 19.214% 、海爾等龍頭企業也在推進鋁代銅的應用。
對於國內電解鋁企業而言，由於供給側天花板的約束，這些企業未來資本開支將大幅回落，而盈利又在持續擴張，公司分紅意願也較強，使得鋁板塊成為優質的紅利資產。(wl/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-01-07 16:25。)
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