摩根大通發表研究報告指出，網易－Ｓ(09999.HK) -4.300 (-2.233%) 沽空 $3.46億; 比率 16.461% 股價自年初以來下跌10%。根據該行與投資者的交流，主要關注點包括增值稅(VAT)提高、Google Genie 3對遊戲公司的競爭風險，以及短期內缺乏公司特定的催化劑。
該行認為，這些擔憂被過度解讀。以增值稅為例，自2026年1月1日生效的新增值稅法規中，線上遊戲虛擬物品銷售仍適用於6%的增值稅，這一稅率並未改變。針對競爭風險，摩根大通指出，線上遊戲開發是一個需要多方面專業知識的確定性過程，例如遊戲玩法設計、遊戲內經濟、多玩家體驗、遊戲內平衡及變現模式等，而這些並非像Google Genie 3這樣的World模型所能完全滿足。相反，該行認為World模型實際上可以幫助遊戲開發者優化開發流程，從而促進收入和利潤的增長，具體體現在更快的內容開發速度以及更低的開發成本上。
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此外，摩根大通認為網易的估值具有吸引力。經過近期的回調，網易目前的市盈率為13倍，較其過去五年的平均水平折讓25%。作為一家在全球市場取得成功的頂級遊戲開發商，該行認為網易的現有估值具吸引力。該行重申，網易是該行在中國數字娛樂領域的首選，並維持「增持」評級，目標價為295元。(ec/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-02-06 16:25。)
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