<匯港通訊> 晨星發報告指，2025年下半年，受消費者信心疲軟及原料奶價格低迷影響，蒙牛乳業(02319)液態奶業務需求持續面臨壓力。又因去年下半年冰品業務收入預期遜於預期，故下調2025年盈測1%。由於產品及渠道多元化舉措尚未帶來增量收入，對2025年液態奶銷售保持審慎看法。該行維持蒙牛每股20.5港元的公允價值，並認為該股目前被低估，2026年市盈率為10倍。受惠於原料奶價格下行空間有限及液態奶銷售復甦，預計2026年淨利潤將反彈。
晨星預計，2025年下半年液態奶產品的銷量及定價均將面臨壓力，導致收入同比下降7%。2026年春節較晚導致庫存備貨推遲至2026年初，進一步抑制2025年第四季收入。同時，受奶畜供應充足及下游乳製品需求疲軟影響，2025年12月原料奶價格降至每公斤3元人民幣，同比跌19%。預計蒙牛上游乳業業務的盈利壓力及原料奶減值將拖累下半年業績。
展望未來，預計集團2026年液態奶需求將將溫和復甦，銷售同比增長4%。隨著產品多元化逐步顯效，下半年改善將更為明顯。長期而言，該行預計蒙牛計劃增加對乳酪、黃油及餐飲渠道產品等深度加工乳製品的投入。該行認為，這些舉措有望在長期捕捉日益多元化的消費需求。 (CW)
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