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阿里個別業務部署上市獲大行認可 架構重組有望擴大估值空間
阿里巴巴(9988)上周公布2023財年第四季度業績,Non-GAAP淨利潤及經調整EBITA等多項財務指標表現勝市場預期,收入平穩增長,反映集團運營效率和優化成本的效果持續。同時,集團公佈架構重組的...
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阿里個別業務部署上市獲大行認可 架構重組有望擴大估值空間
分析員 : 張智威  (聯席董事, 信誠證券有限公司)
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阿里巴巴(9988)上周公布2023財年第四季度業績,Non-GAAP淨利潤及經調整EBITA等多項財務指標表現勝市場預期,收入平穩增長,反映集團運營效率和優化成本的效果持續。同時,集團公佈架構重組的進展和策略,管理層通過設立六大業務集團及其他業務子公司,讓各業務變得更敏捷、在市場上走得更快,未來有望為阿里綜合市值帶來提升。業績後,大行富瑞、大和、滙豐及高盛均給予「買入」評級,反映認可阿里個別業務部署上市的做法。

根據架構重組方案,除淘天集團仍將繼續由阿里巴巴集團全資擁有外,另五家業務集團均可靈活地籌集外部資金,並可能尋求單獨上市。集團董事會批准通過向股東分配股息的方式,實現雲智能集團的完全分拆。在分拆之前,集團計劃通過私募融資為雲智能集團引進外部戰略投資者。作為分拆計劃的一部分,雲智能集團將尋求成為一家獨立的上市公司。如果上述各項安排、條件和批准進展順利,目標在未來12個月完成上述計劃。

此外,集團董事會批准阿里國際數字商業集團啟動探索對外融資,進一步推動其業務發展和增長。融資亦有助其拓展新的地域市場、投資新技術,擴大消費者和供應商基礎,加強管理團隊,為全球客戶開發和提高產品和服務。同時,集團董事會批准啟動探索菜鳥集團上市。阿里巴巴集團持有菜鳥集團67%的股權,而其他股東包括物流行業的戰略投資者和全球機構投資者,目標是在未來12到18個月完成這項上市計劃。集團董事會也批准啟動執行其新零售業務盒馬的上市流程,預計該上市將在未來6到12個月內完成。

新架構下,阿里巴巴作為控股公司持有六大業務集團和其他業務公司,六大業務集團由各自的首席執行官和董事會(或同等管理機構)獨立運營,業務集團的董事和首席執行官人選由阿里巴巴集團董事會批准任命。筆者認為,一般而言,阿里巴巴分拆個別業務上市可帶來數個好處,首先通過分拆可將個別業務單獨發展為具潛力和前景的上市公司,有望在市場上取得更佳的估值。

此外,業務集團及業務子公司完成上市後,投資者可選擇投資個別業務,按自身偏好調節對不同板塊和行業的注碼,故投資選擇上將更具彈性。因此,阿里巴巴完成架構重組後,有助釋放業務價值,進一步提升股東回報。

值得注意的是,華爾街的分析員亦看好阿里巴巴重組計劃。其中,摩根大通表示,在阿里巴巴分拆業務後的最佳情景中,其股價可能會上漲一倍以上至210美元;瑞穗也將牛市情境下的阿里目標價上調至190美元。與此同時,摩根大通的分析師亦指出,從投資者情緒影響的角度來看,重組可以比做類似海外互聯網同業的轉型,對推動股價有幫助,料會對中長期的業務基本面和股價,產生更重大利好影響。

最後一提,2023年3月31日止集團的現金及現金等價物、短期投資和其他理財投資金額為5,603.14億元人民幣。2023財年自由現金流為1,716.63億元人民幣。根據股份回購計劃,集團本季以約19億美元回購2,150萬股美國存託股(相等於1.724億股普通股)。在目前授權下,阿里巴巴有約194億美元回購額度,有效期至2025年3月,故對股價有提振的作用。疊加集團業績穩健,長期重視投資者回報,管理層做事務實,值得吸納作長線投資。


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更新日期為: 2023年1月6日