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買歐英日股基金應否選對沖?人民幣匯價溫和向上
近期LVMH再創新高,吸引不少投資者在港股美股以外投資市場尋寶。雖然LVMH有美股ADR,對大部份投資者而言,想入手應該不成問題。如果投資想涉足其他成熟市場,作分散投資,但又不想每隻個股深入研究,透過...
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買歐英日股基金應否選對沖?人民幣匯價溫和向上
分析員 : 凱基亞洲投資策略部 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
近期LVMH再創新高,吸引不少投資者在港股美股以外投資市場尋寶。雖然LVMH有美股ADR,對大部份投資者而言,想入手應該不成問題。如果投資想涉足其他成熟市場,作分散投資,但又不想每隻個股深入研究,透過基金也是一個不錯的選擇。而且,香港市面上的歐洲、英國及日本股票基金大多數有提供對沖類別,投資者可選擇是否承受外匯風險。

2022年全年,美匯指數升近10%,換言之,其餘成熟市場的貨幣皆跌不少。對沖可以大幅減低外匯(下跌的)風險,那麼買基金時,可以怎樣選呢?首先,要知道每隻基金皆有兩個貨幣:基礎貨幣(Base Currency)及類別貨幣(Share Class Currency)。

基礎貨幣很多時就是基金的投資地區,例如,日本股票基金就是日元、歐洲基金是歐元等。不過,部份新興市場基金,如A股,基礎貨幣就不一定是人民幣;部份環球基金可能最先在歐洲推出,基礎貨幣可以是歐元,而不一定是美金。投資者可以在產品資料概要(Key Facts Statement)中找到基金的基礎貨幣。

類別貨幣,就是投資者買入基金、基金報價及計算回報時所用的貨幣。所謂的對沖(Hedged)類別,很多時就是對沖了類別貨幣及基礎貨幣之間的匯率變動。

舉一個例子:一隻基礎貨幣為歐元的歐洲股票基金,過去1年,以歐元計跌了10%。同期,歐元兌美元跌了15%,如果是美元類別,而又沒對沖,那除了股票的跌幅之外,還要加入匯價的跌幅,以美元計,即是一共跌了25%。如果是美元對沖類別,匯率變動對沖了,那就只計股票的跌幅,即是跌(大概)10%,而這是美元的跌幅。當然這是理想情況,實際上,對沖並不完美,可以稍多過或少過10%。

以上的例子可見,美元對沖提升了回報,是因為歐元兌美元跌。如果歐元走強,那就是不對沖的美元類別表現較為優勝。所以,看淡貨幣,但又看好當地資產,就應選擇對沖類別,達致避險,而看好當地貨幣,就要選不對沖的類別。

值得一提的是,這類所指的對沖,是指類別貨幣和基礎貨幣之間的對沖。基金經理如何在組合之中控制貨幣風險,是完全另一回事。

展望全年,我們認為利率仍會在高位維持.聯儲局放慢加息,美匯或未必會再急速上升,因此「對沖類別」的重要性或未及2022年,當然,除非聯儲局突然大手加息,再次推升美元。投資者應需留意各國央行的利率走勢。

至於人民幣方面,於2022年美聯儲激進加息,美元及人民幣利差持續擴闊,人民幣亦跟隨其他非美元貨幣般轉弱。但最近美國經濟數據如薪資增長放緩預計未來通脹壓力減,配合週四(12日)所公布的12月CPI數據繼續放緩,支持我們對於美聯儲未必再急速加息的觀點。除利差影響匯率強弱外,聚焦經濟角度上看,中國防疫措施大幅放寬為經濟復甦預期從政策及市場情緒方面改善向好,有助支持人民幣匯價溫和向上。因此人民幣計價基金的非對沖股份類別,除在基金自身表現外,有另一層由匯率推動的利潤空間存在。


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更新日期為: 2023年1月6日