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乘負面消息漸消化 三重估值確認建行防守性高
7月出現的內地斷供潮消息,令內銀股一度受壓,留意7月14日至8月5日建設銀行 (0939) 股價介乎4.81至5.07元,歷時超過三週波幅僅約5.00%,認為上述負面消息經已消化,加上最近兩個交易日 ...
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乘負面消息漸消化 三重估值確認建行防守性高
分析員 : 聶振邦 (獨立評股人)
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建設銀行  +0.060 (1.376%) 
7月出現的內地斷供潮消息,令內銀股一度受壓,留意7月14日至8月5日建設銀行 (0939) 股價介乎4.81至5.07元,歷時超過三週波幅僅約5.00%,認為上述負面消息經已消化,加上最近兩個交易日 (8月4和5日) 見二連升,短期股價有望回暖,值得關注。集團是一家中國综合性大型國有商業銀行,總部設在北京,其前身中國建設銀行成立於1954年10月,提供個人銀行業務、公司銀行業務、投資理財等的金融服務。於今年4月29日收市後發佈的2022年第一季度報告顯示,截至今年3月底股東應佔溢利約887.41億元 (人民幣‧同下),較2021年同期溢利約831.15億元,增長6.77%。

市賬率分析現價定位
而最近五年 (2018至2022年) 首季溢利表現最佳;實際溢利金額亦是期內最高,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,集團漸見走出疫情帶來的負面影響。截至今年3月底資產淨值約26,732.73億元,而截至今年3月底已發行股數約2,500.11億股 (A + H股),計出每股淨值折合為13.1872港元,相對今年8月5日收報4.89元,市賬率為0.37倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外,參考截至2017至2021年底,以及2022年3月底之每期最低市賬率為0.40至0.67倍,平均值為0.53倍,高於現時的0.37倍,反映現價的確偏低。

市盈率計每股合理值
平均值相對每股淨值為13.1872元,計出每股合理值為6.94元,較4.89元之潛在升幅為41.92%。而截至今年3月底倒數的12個月的股東應佔溢利約3,036.01億元,相對截至今年3月底的加權平均股數約2,535.46億股,每股盈利折合為1.4768港元,對比4.89元之市盈率為3.31倍,參考上述六個時段之每期最低市盈率為3.45至5.29倍,平均值為4.32倍,高於現時的3.31倍,同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為1.4768元,計出每股合理值為6.38元,較4.89元之潛在升幅為30.47%。

股息率超過九厘吸引
另可留意集團於2011至2021年每股股息介乎0.2365至0.3640元人民幣,平均值為0.2968元,2021年為0.3640元,期內最高。至於上述截至今年3月底倒數的12個月的每股盈利折合為1.4768港元,參考2017至2021年股息支付率介乎30.31%至30.75%,平均值為30.55%,計出預期每股股息折合為0.4511港元,相對現價4.89元,股息率為9.22%。參考上述六個時段之每期最高股息率為5.79%至8.86%,平均值為7.26%,相對上述每股股息,計出每股合理值為6.21元,較4.89元之潛在升幅為26.99%。

綜合上述三種分析,每股合理值為6.21至6.94元,平均值為6.51元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過33.00%,連同股息率超過9.2厘,預期一年回報率超過42.00%。於8月5日收報4.89元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於4.40元或以下買入;保守者則可於3.90元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為6.20至6.50元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。


筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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更新日期為: 2023年1月6日