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趁內地水泥淡季 低吸海螺水泥時機現
6月以來,多地水泥價格持續走低。部分地區水泥價格短期下調接近100元人民幣/噸,河南等地區水泥出廠價格回落至300元人民幣/噸左右。業內人士指出,隨著高溫天氣和雨季的來臨,水泥市場淡季特徵較為明顯。消...
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趁內地水泥淡季 低吸海螺水泥時機現
分析員 : 聶振邦 (獨立評股人)
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海螺水泥  -0.100 (0.325%) 
2022/06/20 15:22
6月以來,多地水泥價格持續走低。部分地區水泥價格短期下調接近100元人民幣/噸,河南等地區水泥出廠價格回落至300元人民幣/噸左右。業內人士指出,隨著高溫天氣和雨季的來臨,水泥市場淡季特徵較為明顯。消息令一眾水泥股於6月暫時表現欠佳,筆者則考慮到下半年內地基建項目將見加增,對水泥需求會變得殷切,所以趁此因素未有反映至股價之上,現屬吸引的進場時機,於港股同業市值最大的海螺水泥 (0914) 值得留意。於今年4月28日收市後發佈2022年第一季業績,藉此財務資料適合進行分析。

市賬率分析現價定位
截至今年3月底資產淨值約1,882.54億元,而截至今年5月底已發行股數約52.99億股 (A + H股),計出每股淨值折合為43.8121港元,相對今年6月20日上午收報32.45元,市賬率為0.74倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外,參考截至2017至2021年底,以及2022年3月底之每期最低市賬率為0.78至1.52倍,平均值為1.10倍,高於現時的0.74倍,反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為43.8121元,計出每股合理值為48.00元,較32.45元之潛在升幅為47.92%。

市盈率計每股合理值
而截至今年3月底倒數的12個月的股東應佔溢利約324.17億元,較2017和2018年溢利分別約158.99億和298.58億元,高出1.04倍和8.57%;現價卻已回到2017年11月水平,同樣反映現價偏低。上述溢利相對現時已發行股數,每股盈利折合為7.5444港元,對比32.45元之市盈率為4.30倍,參考上述六個時期之每期最低市盈率為4.51至5.77倍,平均值為5.18倍,高於現時的4.30倍,進一步確認現價偏低。平均值相對上述每股盈利為7.5444元,計出每股合理值為39.10元,較32.45元之潛在升幅為20.49%。

十一年穩定派息住績
另可留意集團於2011至2021年每股股息介乎0.2500至2.3800元 (人民幣‧同下),平均值為1.0836元,2021年為2.3800元,期內最高。至於上述截至今年3月底倒數的12個月的每股盈利折合為7.5444港元,參考過去五年股息支付率介乎30.02%至40.00%,平均值為34.27%,計出預期每股股息折合為2.5855港元,相對現價32.45元,股息率為7.97%。參考上述六個時期之每期最高股息率為5.24%至8.30%,平均值為6.70%,相對上述每股股息,計出每股合理值為38.60元,較32.45元之潛在升幅為18.95%。

綜合上述三種分析,每股合理值為38.60至48.00元,平均值為41.90元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過29.00%,連同股息率接近8厘,預期一年回報率超過37.00%。此外,去年1月11日和2月22日高見53.60元 (為2021年最高價),之後不斷反覆向下,較今年6月16日最低收報32.15元,超過十五個月累跌逾四成。現報32.45元,較今年最低收市價高出0.93%,差距少於一成,加上處於2017年11月以來的低水平,距今歷時超過四年零七個半月,反映現價進場風險不大。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為45.00至48.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。


筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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更新日期為: 2020年3月11日