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美國與内地通脹 冰火兩重天
美國最新通脹數據達四十年新高,與此同時,在宏觀層面,近期內地通脹亦正面臨多重挑戰,首先、必須研判PPI潛在向核心CPI傳導、其次,需要留意國際糧價大升會否為內地糧食價格帶來壓力,再且需要分析內地豬週期...
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美國與内地通脹 冰火兩重天
分析員 : 溫天納 (獨立評股人)
2022/06/14 10:16
美國最新通脹數據達四十年新高,與此同時,在宏觀層面,近期內地通脹亦正面臨多重挑戰,首先、必須研判PPI潛在向核心CPI傳導、其次,需要留意國際糧價大升會否為內地糧食價格帶來壓力,再且需要分析內地豬週期上升為食品價格帶來壓力,而最後需要量化油價高企為能源價格帶來的壓力。

參考內地報告,回顧近廿年來PPI與CPI的相關關係,2015年前PPI和CPI的相關性很強,而2015年後兩者相關性明顯減弱,相關係數甚至為負。與此同時,國際糧價上升給予內地糧食CPI的壓力有限。在2018至2019年期間,因非洲豬瘟帶來強力去產能,導致2019年出現了史無前例的「超級豬週期」。相比之下這輪去產能則很溫和,能繁母豬存欄量目前仍遠高於前幾年的水平,豬週期影響將有限。

在油價影響下,CPI帶來的邊際拉動始終有限,目前布倫特原油價格已超過120美元每桶,內地成品油調價機制是在國際油價低於40美元每桶及高於130美元每桶之時不再調整,即內地成品油價格存在「天花板」效應,而目前價格已經接近「天花板」,未來內地成品油價格上升空間不大。

再看內地5月份CPI及PPI,同比增長延續了早前的趨勢,受內地保供應政策持續推進,帶動黑色商品價格回落,PPI環比增幅較上月份有所收窄。鮮菜價格的大幅下降對沖了豬肉價格的小幅度上升,帶動CPI環比轉為下降。核心CPI同比上升0.9%,與上月份持平,相對溫和。短期而言,內地通脹可控,不需要過度憂慮。不過,若展望未來,內地PPI回落幅度或逐步收窄,而內地CPI第三季度高位或升至3%。至於PPI方面,原油價格的高位震蕩以及穩增長政策落地生效帶動的內地煤、鋼價格的回穩,某程度上壓縮PPI的回落空間。在CPI方面,第三季度或存在新一輪豬週期以及疫後居民對於線下服務消費的復甦,將進一步拉動CPI上升,9月份或達至3%左右。

內地中下游行業受到上游的擠壓正減輕,不過,俄烏衝突的持續使得油價等重要工業原材料價格持續高企,甚至存在再度上升的風險。另一方面,隨著內地基建投資再度啟動,而房地產行業亦逐步見底回升,故此,大宗商品的需求亦將同步拉升,對後續PPI 的影響仍將持續,故此回落幅度將逐步收窄。
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更新日期為: 2020年3月11日