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三重估值分析中國平安現價是否值吸納
一隻市值超過8,400億港元,加上現處近五年股價低水平,並且擁有在港上市接近十八年的悠久歷史,是否值得投資者加以分析呢?筆者所指的是中國平安 (2318),於1988年在中國深圳市註冊成立,提供多元化...
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三重估值分析中國平安現價是否值吸納
分析員 : 聶振邦 (獨立評股人)
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中國平安  +0.150 (0.281%) 
2022/05/16 15:23
一隻市值超過8,400億港元,加上現處近五年股價低水平,並且擁有在港上市接近十八年的悠久歷史,是否值得投資者加以分析呢?筆者所指的是中國平安 (2318),於1988年在中國深圳市註冊成立,提供多元化的金融產品及服務,業務範圍包括人身保險業務、財產保險業務、信託業務、證券業務、銀行業務以及其他業務。於今年4月29日收市後發佈的2022年第一季報告顯示,截至今年3月底資產淨值約8,335.15億元,而截至今年3月底已發行股數約182.80億股 (A + H股),計出每股淨值折合為56.3208港元。

市賬率分析現價定位
淨值相對今年5月16日上午收報46.25元,市賬率為0.82倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。而參考截至2019至2021年底,以及2022年3月底之每期最低市賬率為0.81至1.60倍,平均值為1.18倍,高於現時的0.82倍,反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為56.3208元,計出每股合理值為66.20元,較46.25元之潛在升幅為43.14%。另看截至今年3月底倒數的12個月之股東應佔溢利約950.53億元,相對截至今年3月底的加權平均股數約175.07億股 (A + H股),每股盈利折合為5.6835港元,對比46.25元之市盈率為8.14倍。

不少於六年穩定派息
參考上述四個時段之每期市盈率為6.91至14.66倍,平均值為9.61倍,高於現時的8.14倍,同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為5.6835元,計出每股合理值為54.60元,較46.25元之潛在升幅為18.05%。此外,集團於2015至2021年每股股息介乎0.5300至2.3800元 (人民幣‧同下),平均值為1.5900元;2021年為2.3800元,期內最高。而於2017至2021年股息支付率平均值為30.28%,相對上述截至今年3月底倒數的12個月之每股盈利5.6835港元,計出每股股息為1.7212港元,較現價46.25元產生股息率為3.72%。

三重估值之綜合參考
參考上述四個時段之每期股息率平均值為3.40%,相對上述每股股息,計出每股合理值為50.50元,較46.25元之潛在升幅為9.19%。綜合上述三種分析,每股合理值為50.50至66.20元,平均值為57.10元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過23%,連同股息率超過3.7厘,預期一年回報率超過27%。誠然筆者上述市盈率為8.14倍,合理盈利增長率為8.14%,而2022年首季溢利則是倒退24.12%,低於合理盈利增長率但考慮到2021年內地疫情漸見受控,經濟增長可望重拾正軌,由此推斷2022年之全年溢利增長率可望高於合理盈利增長率為8.14%。

去年1月20日高見103.60元 (2021年最高價),之後不斷反覆向下,較今年5月12日暫時最低收報46.30元,不足十六個月累跌逾五成半。現價46.25元,較今年暫時最低收市價還要低,加上考慮到現處2017年6月以來的低水平,距今歷時接近五年,反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於41.50元或以下買入;保守者則可於37.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為65.00至70.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。


筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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更新日期為: 2020年3月11日