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內地電動車前景佳 長城汽車值得關注
本月初評級機構惠譽發表報告指,認為中國的電動車市場前景明亮,仍然存在持續強勁的需求,預計中國電動車的批發交付量將按年增長超過50%,市場份額超過20%。近日高盛也表示,在各類終端產品中,電動車在今明年...
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內地電動車前景佳 長城汽車值得關注
分析員 : 聶振邦 (獨立評股人)
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長城汽車  +0.990 (10.588%) 
2022/04/19 09:09
本月初評級機構惠譽發表報告指,認為中國的電動車市場前景明亮,仍然存在持續強勁的需求,預計中國電動車的批發交付量將按年增長超過50%,市場份額超過20%。近日高盛也表示,在各類終端產品中,電動車在今明年有著最為強勁的成長。故此,趁著近期在港上市的中資汽車股回落,對中長線投資者而言屬不俗進場時機,其中長城汽車 (2333) 可關注,於今年3月29日晚上發佈的2021財政年度全年業績顯示,截至2021年12月底的全年股東應佔溢利約67.26億元 (人民幣‧同下),較2020年溢利約53.62億元,增長25.43%。

盈利表現近五年最好
此乃最近五個財政年度 (2017至2021年) 增長率最高;而實際溢利金額亦是期內最高,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,集團漸見走出疫情帶來的負面影響。再者,截至去年12月底資產淨值約621.24億元 (人民幣‧同下),連同行使購股權和換股債轉換產生金額約137萬港元,而現時已發行股數約92.37億股 (A + H股),計出每股淨值折合為8.2366港元,相對今年4月14日收報11.54元,市賬率為1.40倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。

市盈率計每股合理值
然而,參考2018至2021年之每年市賬率為0.52至4.73倍,平均值為1.86倍,高於現時的1.40倍,反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為8.2366元,得出每股合理值為15.32元,較11.54元之潛在升幅為32.76%。而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約67.26億元,相對截至去年12月底的加權平均股數約92.14億股,每股盈利折合為0.8939港元,對比11.54元之市盈率為12.91倍,參考四個財年之每年市盈率為5.47至43.63倍,平均值為18.73倍,亦高於現時的13.67倍,進一步確認現價偏低。平均值相對上述每股盈利,計出每股合理值為16.74元,較11.54元之潛在升幅為45.06%。

三重估值之綜合參考
另可留意集團於2016至2021財年每股股息介乎0.1700至0.3700元人民幣,平均值為0.2850元,於2021財年每股股息為0.3700元,是期內最高。每股股息折合為0.4531元,相對現價11.54元,計出股息率為3.93%。參考上述四個財年之每年股息率為1.16%至8.67%,平均值為4.48%,相對上述每股股息為0.4531元,計出每股合理值為10.12元,較11.54元折讓12.31%。綜合上述三種分析,每股合理值為10.12至16.74元,平均值為14.06元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅接近22.00%;若連同股息率超過3.90厘,預期一年回報率接近26.00%。

去年8月2日高見39.00元 (為2021年最高價),另於去年10月26日和今年11月22日分別高見37.80和37.40元,之後不斷反覆向下,較今年4月11日最低收報10.56元,約四個半月累跌近七成二。現報11.54元較10.56元僅高9.28%,少於一成反映差距不大,並且現處2020年11月以來的低水平,距今歷時超過一年零五個月,反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於10.40元或以下買入;保守者則可於9.20元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為16.00至18.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。


筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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更新日期為: 2020年3月11日