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移卡業績超預期 競爭優勢料擴大
疫情持續逾兩載,催化了不少新商機的出現,令支付服務需求也顯著增加。根據易觀分析發佈之《2021年中國產業支付專題分析》報告,按其綜合能力 (包括交易規模及所服務商戶數目) 計算,移卡 (9923) 位...
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移卡業績超預期 競爭優勢料擴大
分析員 : 聶振邦 (獨立評股人)
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疫情持續逾兩載,催化了不少新商機的出現,令支付服務需求也顯著增加。根據易觀分析發佈之《2021年中國產業支付專題分析》報告,按其綜合能力 (包括交易規模及所服務商戶數目) 計算,移卡 (9923) 位居中國非銀行獨立二維碼支付服務市場第一。此外,艾瑞諮詢預計,中國第三方移動支付市場規模將於2025年達到456.2萬億元(人民幣‧同下),2020年至2025年複合年增長率為12.9%。數字反映支付服務市場未來仍將保持較快速增長,其中下沉市場的消費力也在不斷增長,對支付服務需求空間也將繼續釋放。

短短四年間收入累增逾九倍
在如此利好發展勢頭,移卡前景值得關注。於3月31日傍晚發佈的2021全年業績公告顯示,各項財務數據均超出市場預期。早於2020年6月1日上市之前,集團顯示由2017至2019年的財務數據,當時於收入和毛利均見連續兩年增長,上市後增長佳績持續,意味著自2018年計起,集團經已連續四年見增持,截至2021年底收入約30.59億元,較2020年增長33.40%,遠勝2020年的1.54%;並在短短四年間收入累增逾九倍。

新增到店電商服務潛力巨大
收入增長除了由已有的「一站式支付服務」和「商戶解決方案」業務所帶動,後者業務包括SaaS數字解決方案、精準營銷服務及金融科技服務,而始於2020年12月新增「到店電商服務」業務,獲市場高度關注。2021上半年相關收入仍不足4,500萬元;但全年卻錄得超過1.48億元,意味著2021下半年產生收入超過1.03億元,環比增長高近1.30倍。該業務已覆蓋近300個城市,總商戶交易量(GMV)及付費消費者數量增長迅速,2021年分別近4億元及520萬名。隨著2019下半年中國進入5G時代,配合疫後大眾網上消費新常態普及化,2022年收入增長可望繼續樂觀。分析預期,2022年到店電商業務GMV將高達28億至35億元,可見增長潛力巨大。

毛利率多年保持超過兩成半
去年毛利約8.15億元,增長9.54%;毛利率為26.63%,於過去五年 (2017至2021年) 均處於25.00%以上的良好水平,反映管理層對控制成本的重視。這亦令集團自2019年起踏入虧轉盈的新里程碑,由約8,466萬元,至2021年約4.21億元,兩年累增近四倍。至於扣除可轉換可贖回優先股的公允值變動、以股份為基礎的薪酬開支及上市開支因素的經調整純利,於2021年約4.35億元,較2020年約3.61億元增長20.58%。投資者更應留意活躍支付服務商戶數目變化,直接與未來收入及盈利增速關係密切。

活躍支付服務商戶數目大增
活躍支付服務商戶由2019和2020年分別約528萬和552萬名,增長只有4.51%;卻於2021年急增至超過730萬名,增長32.49%,這是市場對移卡服務質素肯定的證明,亦是管理層看準內地消費行情正從疫情中迅速恢復,採取了有效的營銷及渠道策略帶來的成果。現時集團近3/4收入來自「一站式支付服務」業務,活躍支付服務商戶數目增長提速,將令總支付交易量 (Gross Payment Volume, GPV) 有更大增長空間,並反映到「一站式支付服務」的業績之上,對集團總收入增長保持中高增速大有幫助。

現時股份市盈率不足20倍,而行業平均值卻超過30倍,配合上述各項基本面利好因素,可見移卡價值正被大幅低估。誠然在SaaS板塊市值逾百億港元又穩定盈利基礎是鳳毛麟角,對於看好中國支付服務前景的投資者,移卡顯然是追求中長線資本增值的不可多得標的。


筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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更新日期為: 2023年1月6日