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國產高端消費潛力大 贏家時尚多品牌發力谷銷量
內地民眾對於自有品牌越來越有認同感,奧運帶起國產運動品牌熱外,自有品牌於其他服裝品牌也在2020下半年起便備受熱捧。60多家在港上市的服裝類公司中,今日特別介紹一隻細分市場定位為自有品牌高端女裝的公司...
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國產高端消費潛力大 贏家時尚多品牌發力谷銷量
分析員 : 聶振邦 (獨立評股人)
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贏家時尚  -0.200 (1.543%) 
2021/08/31 09:08
內地民眾對於自有品牌越來越有認同感,奧運帶起國產運動品牌熱外,自有品牌於其他服裝品牌也在2020下半年起便備受熱捧。60多家在港上市的服裝類公司中,今日特別介紹一隻細分市場定位為自有品牌高端女裝的公司——贏家時尚 (03709.HK)。公司沒有仿效其他同業採取快銷、代工或全產業鏈做大規模的策略,因此沒有加入OEM、休閒服飾或女士內衣等戰場。相反,公司於中國從事自有品牌女裝產品的設計、推廣、營銷及銷售,始終瞄準國內高端消費品市場。公司是唯一一家做國產高端女裝的在港上市公司,換句話說,此股成為投資者能分享內地高消費潛力成果的獨有窗口。

中國經濟正回暖 造就收入增長強勢
國內消費能力強勁的高淨值人群持續增長,為國內高端消費品市場維持高景氣提供有力支撐。贏家時尚剛公佈2021年中期業績,收益達人民幣30.78億元 (人民幣‧同下),同比增長53.66%,純利為2.80億元,同比大幅增加134.21%;分銷收益達2.27億元,同比增長366.41%。2021上半年,電子商貿收益達3.86億元,同比增長41.70%。

投資者更關心的可算是公司的毛利率,公司始終把毛利率維持在73%之上的高水平,可見消費者願意付費購買高端服裝的同時,更透過公司自家八大品牌的生產優勢,讓採購及生產成本做到最大效益。此外,公司營運策略明確,儘管在自營零售店直屬公司總部管理也好,各地直營零售店銷售策略上,都必須按當地消費者習慣向總部遞交採購訂單,這才可以確保「銷售最大化,貨值最小化」的模式,這跟管理學TQM及JIT的邏輯一致。

拓展西南地區新貴 毛利率持續高位
於2021年6月底,贏家時尚擁有1,935家零售店,其中1,490家為直營零售店,445家由分銷商經營。華東地區依然佔據門店數目最大份額,保持在三成。而西南地區 (包括貴州、重慶、雲南、西藏及四川) 的店鋪增速顯著,今年上半年淨增加31間店鋪 (414 → 445家);至於零售店數目同比增長10.57% (1,750 → 1,935家),遠超較去年下半年比較的環比增幅5.39% (1,836 → 1,935家)。整體而言,國內中高端女裝市場已明顯回暖。贏家時尚在銷量大增的情況下,依然能維持高毛利率水平,證明其高端女裝的定位和市場議價權高。

於2021上半年,公司毛利為22.62億元 (人民幣‧同下),同比增加53.26%或7.86億元;整體毛利率由2020年上半年的73.68% 略微減少至73.49%。至於期內贏家時尚八大品牌,均呈現快速增長勢頭。與此同時,公司亦推出其產品研發創新項目,並繼續大力推進優質供應鏈整合、物流倉儲集中及射頻識別技術 (Radio Frequency Identification, RFID) 項目落地實施、全渠道項目二期優化及三期啟動準備等重大營運管理項目,以提升營運能力及穩固核心競爭優勢。

國內高端消費潛力大 帶動公司銷量
今年上半年,中國經濟穩中向好,消費市場復蘇勢頭不斷增強。其中,服裝行業整體延續2020下半年的增長勢頭,運動服飾和奢侈品領域增速明顯高於其他細分領域。此外,招商銀行與貝恩公司聯合發佈的《2021中國私人財富報告》指出,2020年可投資資產在1,000萬元人民幣以上的中國高淨值人群數量達262萬人,2018至2020年的年均複合增長率爲15%,可見國內高端消費品市場蘊藏著相當大的增長潛力。

2021年是贏家時尚實現三年銷量破百億元目標的開局之年。按目前國產奢侈品的市場增速和潛力看,消費升級背景下,公司交出完美答卷幾乎是板上釘釘。按公司昨日 (8月30日) 股價收報10.32元,處於去年10月以來的偏低水平,故不排除是短線投資者先行獲利所致。長線而言,現時市盈率 (TTM) 只有9.56倍,而服裝股的行業平均市盈率卻超過20.00倍,並見溢利增速為2015年1月14日以來最高,增長達112.78% (第二高見於2015年同期的81.41%);實際金額亦創上半年新高。觀乎疫情受控令內地經濟繼續回暖,公司佳績可望延續到下半年,若配合港股大市氣氛轉好,初步股價可上望6月底約12.20港元水平;屆時若見成交配合,則可進一步上望今年1月約14.50港元水平。 
 
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更新日期為: 2020年3月11日