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增加中央經濟布局彈性
受社會融資偏緊影響,自今年第二季度以來,內地需求整體表現略平淡。7月份人行降準顯示貨幣趨向鬆綁,有助於緩和信用狀況。但單次降準效果有限,預計第三季度內地投資仍有下跌壓力。投資者仍觀察後續降準會否持續,...
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增加中央經濟布局彈性
分析員 : 溫天納 (獨立評股人)
2021/08/10 13:08
受社會融資偏緊影響,自今年第二季度以來,內地需求整體表現略平淡。7月份人行降準顯示貨幣趨向鬆綁,有助於緩和信用狀況。但單次降準效果有限,預計第三季度內地投資仍有下跌壓力。投資者仍觀察後續降準會否持續,若持續,預計第三季度中後期到第四季度對內地經濟有一定的支撐效果。在內地經濟佈局上,筆者估計將思考以下重點:

一、經濟增長速度:自7月中旬接連發生水災和新一輪疫情,估計第三季度的經濟數據會受到影響。下半年經濟走勢很可能是第三季度跌,第四季度再度回升。下半年經濟將呈現結構分化。

二、通脹水平:未來半年內地形成一致通脹預期的可能性不大,估計CPI同比在低位震蕩。PPI同比預計則在9至10月重新上升。

三、政策和流動性:政治局會議上確立了今年下半年政策將以穩增長為主,在穩增長的政策下,流動性不會邊際偏緊。廣義流動性方面,今年企業債融資和非標融資收縮幅度較大,而降準、地方債發行加速有望緩解信用端壓力。

四、資產價格:債市環境較好,增長速度或弱於預期,通脹風險減小,政策面,資金面對債市利好。至於權益市場,經濟結構則分化,但流動性邊際轉好,亦有裨益。

細看前瞻性數據,內地7月份製造業 PMI 較前值下降 0.5 個百分點至 50.4%,且低於預期的50.8%,整體表現較弱,自3月後連續四個月回落。

儘管內地PMI 已經連續 17 個月處於擴張區間,但在7月份多個指標出現了不同程度的回落,主要反應了環球 Delta 毒株擴散、內地極端天氣等因素的衝擊。

展望未來,經濟復甦尚不穩固,一方面,海外經濟體經濟復甦節奏放緩,疊加Delta 疫情加速擴散,外需面臨不確定性;另一方面,內地疫情在多地再現,部分地區採取了新的封鎖措施,將對復甦存在挑戰。

早前政治局會議強調了要做好宏觀政策的跨週期調節,今年下半年內地經濟下跌的風險將加大,此前支撐出口增長的出口和房地產投資都將面臨較大的下跌壓力,需要「立足當前,著眼長遠,做好跨週期調節,應對好可能發生的週期性風險」。故此,未來政策的彈性將加大。 
 
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更新日期為: 2020年3月11日