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資本市場波動下的金融政策
資本市場近周出現波動,監管政策趨嚴,反壟斷措施逐步落實,民生措施影響房地産價值,同時出現,影響資本市場表現。自月初開始,內地資金面波動加劇,同時資金利率明顯上升,長、短綫利率仍然延續了下跌趨勢,顯示市...
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資本市場波動下的金融政策
分析員 : 溫天納 (獨立評股人)
2021/07/27 11:16
資本市場近周出現波動,監管政策趨嚴,反壟斷措施逐步落實,民生措施影響房地産價值,同時出現,影響資本市場表現。自月初開始,內地資金面波動加劇,同時資金利率明顯上升,長、短綫利率仍然延續了下跌趨勢,顯示市場認爲利率將持續下跌。政治局會議早前提出「使經濟在恢復中達到更高水平均衡」的要求,以及人行需兼顧內外平衡、保持人民幣匯率基本穩定爲重要考慮,在經濟增長速度面臨下跌壓力期間,略爲下調政策利率,可預留充足的加息空間,亦可收窄市場與政策利率的息差。

目前中國的經濟基本面仍在復蘇趨勢之中,但復蘇結構上存在著明顯的不均衡現象。展望未來,支撑整體經濟復蘇的出口與房地産投資在第四季度將會面臨下跌壓力,而製造業投資、基建投資及消費的復蘇趨勢仍然較爲緩慢。因而,後續經濟增長速度將會面臨一定的下跌壓力,尤其是在今年第四季度之後。

一、目前內地工業品通脹主要源于外部因素與供應收縮,預計下半年將會趨于回落政策寬松帶來的通脹風險較小。

二、面對「三條紅綫」及「嚴查經營貸購房」等政策强壓,資金難以流向房地産領域,政策寬鬆催生房地產泡沫的風險不高。

三、內地金融資產價格橫行一段時候,疊加市場利率已走在政策利率前,下調政策利率未必能夠牽引市場利率進一步下跌。另外,市場利率維持低位也有助於降低政府融資負擔。

若考慮到未來聯儲局進入加息周期,人行幷無足够加息空間,政策周期錯位有機會加劇中國資本外流以及匯率貶值的壓力。在這種背景下,參考以往的例子,若能在聯儲局開啓加息週期之前,預先在內地經濟增長速度下跌壓力較大的階段下調政策利率,就能爲後續政策操作預留空間,筆者認爲减息將成爲人行今年內重要的備擇金融工具。
 
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更新日期為: 2020年3月11日