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歸創通橋同業比較 看通招股價定位
中國神經和外周血管介入醫療器械市場的綜合醫療器械公司,為中國及海外的醫生和患者提供治療及應對神經和外血管疾病的醫療器械的歸創通橋─B (02190.HK),於招股第三日截至上午9:30,孖展認購金額約...
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歸創通橋同業比較 看通招股價定位
分析員 : 聶振邦 (獨立評股人)
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沛嘉醫療-B  -0.100 (0.458%) 
先健科技  +0.090 (2.338%) 
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時代天使  +2.200 (0.673%) 
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2021/06/24 10:01
中國神經和外周血管介入醫療器械市場的綜合醫療器械公司,為中國及海外的醫生和患者提供治療及應對神經和外血管疾病的醫療器械的歸創通橋─B (02190.HK),於招股第三日截至上午9:30,孖展認購金額約827.48億元,相對公開發售認購額約2.56億元,計出孖展認購率約322.98倍 (連同現金認購預算已達597.32倍),可見認購反應熱烈。因已超過100倍觸發配售部分回撥機制上限啟動,以招股價上限42.70元上市機會大。

基投佔貨較多帶來啟示
今次招股價介乎39.80至42.70元,相對發行約3.23億股,上市時市值為128.71億至138.09億港元。而招股規模為6,000萬股,較常見的2.50億股顯著為少;而扣除12名基石投資者預算獲發股份數目後,招股規模街貨量約3,172萬至3,364萬股,街貨量少於1.00億股反映上市後街貨量偏少,視為上市後股價上揚的有利條件。至於基石投資者將獲發介乎約2,828萬至2,636萬股,佔招股規模47.13%至43.93%,因高於25.00%,表示認購規模偏大,間接反映招股價定位吸引,有利帶動上市後股價上揚。

四同業股份數據作比較
而截至2020年底資產淨值約4.68億元 (人民幣‧同下),配合集資淨額會計入賬約18.41億至19.10億元,相對上市時發行股數約3.23億股,每股淨值折合為8.6511至9.1676港元,相對招股價範圍計出市賬率為4.60至4.66倍。此乃醫療保健設備股份之一,上市時市值介乎約128.71至138.09億港元,故此認為可比擬的同業港股市值介乎100.00億至300.00億港元之間,可參考四隻股份數據,按6月23日上午收市價計算,市值約164.65億至229.02億元,按市值大至小排序為沛嘉醫療─B (09996.HK)、先健科技 (01302.HK)、康基醫療 (09997.HK) 和愛康醫療 (01789.HK),相對市賬率為6.48、8.20、4.82和6.77倍,均高於歸創通橋的,反映招股價定位吸引。

市賬率分析每股合理值
上述四股的市賬率平均值為6.57倍,相對歸創通橋的每股淨值折合為8.6511至9.1676港元,參考每股合理值為56.80至60.20元,較招股價範圍產生潛在升幅為42.71%至40.98%。然而,能否在上市初期已見股價上揚充滿變數,畢竟論到港股市況,自6月2日起絕對可用「差」來形容,截至6月23日上午收市歷時14個半交易日,有11日半錄得跌市。於6月23日上午收報28,721點,較6月1日收報29,468點已跌近750點,後市暫不宜太早感樂觀。

至於新股市場,焦點僅落在諾輝健康-B (06606.HK) 和時代天使 (06699.HK) 之上,就是現時僅有的高於上市價一倍以上的股份,所以其實新股市場表現一樣很差。上述兩股招股規模是異常地小,分別是不足7,700萬和1,700萬股,較常見的2.50億股或以上顯著為少,加上大戶在上市時分別已持有逾四成和五成街貨量,明顯具備股價上揚條件。但可留意自3月以來共21隻新股上市,截至6月23日上午收市,有16隻破發,比例超過76%,餘下五股,除了時代天使 (06699.HK),表現最好的就是美佳音控股 (06939.HK),分別較上市價高1.41倍和48.41%,餘下三股則高出上市價不足6.90%,這就是新股市場的實況。故此,認購歸創通橋暫不宜對上市初期表現太有期望。


筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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更新日期為: 2020年3月11日