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風高浪急下的投資部署
港股近周風高浪急,大上大落,不少非經濟因素持續困擾市場。與此同時,環球疫情持續,展望下半年,發達國家及中國以外的其他新興市場將持續處于較深的衰退局面,未來外需仍將面對較大幅度萎縮,此外,未來替代效應及...
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風高浪急下的投資部署
分析員 : 溫天納 (資深投資銀行家及金融專家 )
2020/08/11 10:21
港股近周風高浪急,大上大落,不少非經濟因素持續困擾市場。與此同時,環球疫情持續,展望下半年,發達國家及中國以外的其他新興市場將持續處于較深的衰退局面,未來外需仍將面對較大幅度萎縮,此外,未來替代效應及防疫物資出口趨勢將逐步放慢,下半年內地出口增長速度有可能明顯减慢,出口的韌性不能過于樂觀,外需拖累或將進一步顯現,故此內地利好扶持製造業及內需政策將有進一步加碼的可能。

與此同時,上周8月6日,人行發布《二季度貨幣政策執行報告》,對于下一階段貨幣政策,人行延續第二季度政治局會議表述,穩健的貨幣政策更加靈活適度、精准導向,保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長,完善跨周期設計和調節,處理好穩增長、保就業、調結構、防風險、控通脹的關係,實現穩增長和防風險長期均衡。

內地貨幣政策再次從總量進入到結構,利率上升正正就是反照趨勢。隨著內地經濟逐漸恢復,疫情防控的進入到常態化,貨幣政策預計階段性的將繼續從“總量型”進入到“結構型”過程當中。與政治局會議表述一致,貨幣政策從“逆周期”轉向了“跨周期”,實現穩增長和防風險長期均衡。

未來一段時候,宏觀杠杆率回到合理水平,風險將繼續釋放。隨著宏觀周期的逐漸改善,“跨周期”的宏觀政策也意味著從穩增長轉為防風險。參考目前的包商銀行案例,相關風險處置進入尾聲,將進入“破産申請”階段,剛性兌付的神話已被打破。在未來一段時期,不良貸款將會持續呈現和上升。在過程中,內地金融體系需向實體經濟讓利。在內地貨幣政策從總量轉向結構的趨勢下,估計流動性將短暫呈緊。

隨著內地經濟調子逐漸樂觀,貨幣政策寬鬆的繼續邊際上退出,資産定價將面臨一定的壓力,信用風險亦將一步步放出,爲市場帶來一定的波動。作為對應,市場投資喜好或在經濟周期轉換的過程中同步出現變化,從風險資産逐步轉到商品資産上。故此,投資者的喜好將同步産生變化,在新經濟持續發展的情况下,避險情緒將同步升溫。 
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更新日期為: 2020年3月11日