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内地因素終極主宰港股
香港的形勢對股市影響明顯,但香港是中國的國際金融中心,內地的經濟形勢才是主宰港股的長遠力量。在目前的宏觀形勢下,參考內地九月份經濟信息,高頻數據釋放了一些啟示。 首先、觀察內地生產數據,9 月份...
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内地因素終極主宰港股
分析員 : 溫天納 (資深投資銀行家及金融專家 )
2019/10/08 09:43
香港的形勢對股市影響明顯,但香港是中國的國際金融中心,內地的經濟形勢才是主宰港股的長遠力量。在目前的宏觀形勢下,參考內地九月份經濟信息,高頻數據釋放了一些啟示。

首先、觀察內地生產數據,9 月份內地六大集團發電耗煤量同比增長速度為 1.9%,是2019年以來的第二次轉正,顯示內地工業生產有所改善。

其次、觀察內地需求數據,內地汽車銷售未見好轉,汽車消費較大機會依然較弱,會繼續拖累社會零售增長速度。內地土地市場延續冷清,房地產銷售受企業加大促銷力度有所回暖,房地產投資短期可能仍具有韌性。

最後、觀察內地物價水平,內地通脹仍呈現結構性分化的問題,CPI 的上升壓力依然來自豬肉價格的持續上升,不過9月份內地豬肉價格的上升幅度已經有所放慢,非食品價格和工業品價格增長速度存在下滑的壓力。因此,儘管內地CPI 增長可能在 2019 年第4季度創階段性新高,但估計這輪 CPI 增長速度上升已經接近尾聲。

整體而言,內地9月份經濟依然存在下滑壓力,但下滑幅度應相對有限。國家發改委、財政部、人行記者會以及人行第三季度貨幣政策例會早前也表達了目前內地經濟運行在合理區間,內地財政及貨幣政策應對下滑壓力的空間較大。故此,估計人行對經濟下滑壓力的容忍程度較高。若內地經濟只是溫和回落,考慮到豬肉價格的持續上升仍會影響到通脹預期,短期內地的貨幣政策料將較為審慎。

在流動性政策的部署上,過往內地歷次信用見底,最終都導致經濟的見底。與此同時,內地信用的改善均帶來內需的增長,亦將經濟從底部拉出來。目前,環球經濟增長放緩、貿易磋商仍存不確定性的背景下,以信貸刺激內需增長,才能令到內地經濟企穩。估計內地第四季度經濟的支撐主要來自於地產板塊的支撐和基建的增長。內地整體經濟企穩復蘇力度其實不太足夠,逆週期調節仍需要發力。

早前,人行行長易綱在新聞發佈會上曾提到「我們貨幣政策主要是服務國內經濟,所以我們決定貨幣政策也主要是以我為主,考慮國內的經濟形勢和物價走勢來進行預調和微調」。按此,估計內地CPI同比增長速度在第四季度仍將繼續維持強勢,而PPI在第四季度則有機會回穩。在目前內地的經濟形勢和物價走勢組合下,第四季度貨幣政策難見明顯放鬆,而財政的發力仍應是主要的逆週期調節發力點。

在9月25日,人行召開第三季度貨幣政策例會,會議提到穩健的貨幣政策體現了逆週期調節的要求,但經濟下滑壓力加大,國際經濟金融形勢錯綜複雜,外部不確定不穩定因素增 多。要創新和完善宏觀調控,加大逆週期調節力度。在9月27日,國務院金融穩定發展委員會召開第八次會議。會議指出目前內地經濟運行總體平穩,增長動力加快轉換,金融風險趨於收斂。內地金融體系要繼續實施好穩健貨幣政策,加大逆週期調節力度,保持流動性合理充裕和社會融資規模合理增長。國家必須發揮好政策性金融機構在經濟轉型升級和高質量發展中的逆週期調節作用,要加快構建商業銀行資本補充長效機制,豐富銀行補充資本的資金來源渠道,進一步疏通金融體系流動性向實體經濟的傳導渠道。國家政策將重點支持中小銀行補充資本,將資本補充與改進公司治理、完善內部管理結合起來,有效引導中小銀行服務當地,支持民營和中小微企業。政策將進一步擴大金融業高水平雙向開放,鼓勵境外金融機構和資金進入境內金融市場,提升內地金 融體系的活力和競爭力。

在內部政策固本培元的同時,國務院副總理劉鶴將率團赴華盛頓舉行第十三輪中美經貿高級別磋商,外部因素如何發展,值得關注。故此,內外因素同樣牽一髮動全身。
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更新日期為: 2019年5月15日