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阿里巴巴提出菜鳥股份收購要約的戰略含意
復活節假期前,阿里巴巴(9988)宣佈撤回菜鳥在港上市的申請,不同的報導及評論排山倒海而出,市場反應敏感過大。經過筆者多日深入了解公開資訊後,對阿里巴巴是次舉措有更深入及正面看法,特別跟讀者分享。 ...
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阿里巴巴提出菜鳥股份收購要約的戰略含意
分析員 : 張智威  (聯席董事, 信誠證券有限公司)
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復活節假期前,阿里巴巴(9988)宣佈撤回菜鳥在港上市的申請,不同的報導及評論排山倒海而出,市場反應敏感過大。經過筆者多日深入了解公開資訊後,對阿里巴巴是次舉措有更深入及正面看法,特別跟讀者分享。

是次撤回菜鳥上市申請,可見阿里巴巴未來發展戰略的藍圖。阿里巴巴於去年11月首次披露集團的戰略大圖,並於今年2月公佈業績時進一步明確表示,集團最高優先級是讓電商和雲計算兩大核心業務重燃增長動力,未來一年將加大投入改善用戶核心體驗,以支持淘天集團重拾增長及穩固市場領導地位。從集團的角度出發,無論是國内或是國際電商業務,物流服務是消費者體驗其中非常重要的一環,因此集團必須對菜鳥營運與電商業務進行深度協同。首要目標很明確,就是必須擴大市場份額並推動業務增長,以贏得電商這場戰。

為把握當前市場環境下的機遇,阿里管理層在電話會議上提到,菜鳥將調整其業務以更好實現與電商業務之間的戰略協同效應。其中包括持續改善淘寶和天貓在中國的最後一公里交付的顧客體驗,以及提升對AIDC顧客的跨境交付速度和質量等方面。通過對基礎設施的持續投入來拓展全球物流網絡,成為服務全球客戶的領先平台。

考慮到菜鳥在阿里巴巴戰略角色及未來規劃,若IPO未能實現戰略或創造價值初衷,對阿里巴巴和股東而言將毫無意義。就等同有上市公司私有化的概念一樣,其主因就是市場未能反映公司的價值,在這情況下,倒不如讓菜鳥管理層專注於執行菜鳥長期的全球拓展計劃,避免因上市過程而分心,得不償失。

與此同時,事件也反映出互聯網行業正經歷深刻的變革。隨著市場競爭的加劇和技術創新的不斷湧現,企業要不斷調整自身戰略以適應新的市場環境。阿里巴巴此次撤回菜鳥在港上市申請,是其戰略調整的一部分,旨在更好地聚焦核心業務,提升整體競爭力。有一點想強調的是,從阿里巴巴近期舉措可以看出集團的長遠目光,同時自組織變革後,不難發現阿里巴巴的決策更加靈活和高效,旗下多個業務已引入年輕管理團隊,尤其是淘天集團,同時加強管理人才培育,為年輕人營造創新的環境和文化,相信重組的效果將反映在阿里巴巴未來的營運和財務指標中。

至於股份收購要約方面,正正反映阿里巴巴對菜鳥戰略價值充滿信心,目前亦是對菜鳥加倍投入的合適時機,尤其是構建全球物流網絡有著長期重大機遇。阿里巴巴目前持有菜鳥約63.7%的完全稀釋股份權益。從菜鳥少數股東所有股權和員工已歸屬的股權,涉及投資金額最高可達37.5億美元,菜鳥估值約103億美元。

考慮到菜鳥是完全合併報表,截至2023年12月31日,在合併資產負債表中的現金及現金等價物、短期投資以及包含在股權證券和其他投資中的其他資金投資總額為6,529.62億元人民幣(91,9.68億美元)。自由現金流為565.40億元人民幣(79.63億美元)。這筆交易後對公司的財務影響相當有限。

總結來說,自去年9月以來,阿里巴巴新領導團隊上任以來戰略聚焦的大方向是保持一致。管理層細心地思考,撤回菜鳥在港上市,並且將它做好,相信亦是實現價值最大化的最佳途徑。重組後的阿里巴巴集團更加值得期待。


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更新日期為: 2023年1月6日