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避地緣風險成投資明顯趨勢,催化滙控重置戰略定位
恒指自上周五裂口高開逾千點開市及連升三日之後,港股昨天持續反覆向上,相信19000點將成為下一站阻力位,當中環球金融股友邦保險(01299)、滙控(5)及渣打集團(2888)在今反彈浪的上升動力明顯較...
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避地緣風險成投資明顯趨勢,催化滙控重置戰略定位
分析員 : 藺常念 (行政總裁, 智易東方證券有限公司)
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友邦保險  -0.400 (0.469%) 
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2022/11/17 09:27
恒指自上周五裂口高開逾千點開市及連升三日之後,港股昨天持續反覆向上,相信19000點將成為下一站阻力位,當中環球金融股友邦保險(01299)、滙控(5)及渣打集團(2888)在今反彈浪的上升動力明顯較新經濟股及運動、車股為首的內需股落後。筆者認為,箇中原因是全球經濟衰退的風險日益升高,帶動歐元急跌,疊加美國勞工部發佈的10月PPI數據走弱,證實了通脹放緩的事實, 市場正觀望今屆20國集團(G20)高峰會後的公開聲明。

滙控是環球金融集團,從業績表現上看,2022年上半年,滙豐亞洲業務稅前利潤佔比達68.7%,歐洲、北美業務稅前利潤佔比均不足10%、拉美業務稅前利潤佔比不足5%。亞洲業務是滙豐的利潤支柱,然而歐美市場有拖後腿之嫌。

其實,這個情況亦由來已久,管理層何嘗不知要改善歐美業務業績 ,惟一直只是知易而行難,畢竟抉擇權在管理層,但偏偏決策者又多身居歐洲地區,記億所及滙控管理層曾於2020年決定大幅重組歐洲人手之際,一開始就碰上新冠疫情重組隨即停頓下來,表示在疫情期間要作為對社會有責任的企業,不會在疫情期間作出人手重組大幅裁員考慮,故此管理層重組決心亦已一早成為市場垢病。

當前,美中貿易戰開打後,全球地緣政治風險快速升溫,若此趨勢持續及加強,滙控如何避開地緣風險,將成為全球機構投資者、個人投資者及分析員的明顯關注點。即使未來重組、或分拆亞洲業務在香港上市,滙控及滙豐亞洲雙方可簽訂代理合作協議,維持全球協同效應,而大量亞洲內部的業務不會受到分拆影響。再者,以地緣風險及現時內地國家安全、監管風向及角度考慮,未來二至三年內,集團其戰略定位及品牌形象上能否仍然在中美之間靠邊站?若不,滙控有沒有一個後備方案,或者分拆或剝離亞洲業務獨立上市是否可以認真及再三考慮?

再者,上周,內地公佈了「疫情防控二十條」,涉及一系列調整防疫策略的訊息,表明了中央對疫情走向有科學數據和精準判斷,對結束疫情有足夠信心和掌控能力,這有助推動經濟回穩,中港兩地的前景也會顯著改善,連同東盟等新興地區,經濟實力上升,若滙控分拆亞洲業務,資金是看回報的,在新資金流入下,相信新動作將對集團估值更為有利。

國際宏觀經濟格局已發生巨變,環球金融模式在上世紀一度主導並塑造全球金融業,如今這一優勢已不復存在,其弊端、成本與風險日益突顯。尤其是1997年、2008年兩次全球金融危機後,金融市場風險、地緣政治風險等跨國傳遞的負面影響持續加大。

近年來,不斷有歐美跨國銀行宣佈從部分區域退出,進一步收縮環球金融佈局,當中反映出各國政府及監管對於承擔跨國銀行所有非本土市場的風險壓力,必須承擔沉重的重疊監管成本、重疊風險成本、重疊資本增加,加速跨國銀行重置全球經營的必要。

站在股東的角度,滙控大股東平保(2318) 上周透過旗下平安資產管理表示,滙控進一步削減成本屬緊迫事項,亦稱其過去一直實行的環球金融模式或已過時。並公開呼籲對這家銀行業巨頭進行徹底改革,包括可能出售其一大塊業務,以提升利潤,並提振萎靡不振的股價。

平安亦表示,作為主要股東之一,凡是有利於滙控改善經營業績、提升公司價值,對滙控發展策略、經營策略有幫助的建議,包括分拆,平安都願意研究都會給予支持。

筆者認同,若滙控分拆亞洲業務或重組結構,當中少不免可能有人事變動及成本上的一次性開支,但集團主席杜嘉祺曾任英國保誠及友邦保險(01299)行政總裁及其他管理層也是出身一流金融機構,當中執行細則自必小心計算過,令計劃推出時更順利。既然大股東已開綠燈,而香港不少投資者又支持管理層大幅度改革,現時,管理層首要是表現更大信心及決心認真踏出分拆業務的一步,納入討論議程,展現其靈活、市場導向的思維,給予市場正面訊息,這對大部分持份者均為有利,也是市場及投資者所支持。
 
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更新日期為: 2023年1月6日