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高通脹環境啤酒業前景佳龍頭華潤啤酒可看高一線

現時環球通脹高企，國際油價至去年12月至今已踏入第六個月連升，卻未有回落至每桶100美元的跡象，相信高通脹現象也會在內地出現。食品價格今年還有提升空間。根據國家統計局資料顯示，2021年中國啤酒行業總...

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高通脹環境啤酒業前景佳龍頭華潤啤酒可看高一線

分析員 : 聶振邦 (獨立評股人)

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華潤啤酒－五百 -0.550 (1.674%)

青島啤酒股份 -1.350 (2.557%)

現時環球通脹高企，國際油價至去年12月至今已踏入第六個月連升，卻未有回落至每桶100美元的跡象，相信高通脹現象也會在內地出現。食品價格今年還有提升空間。根據國家統計局資料顯示，2021年中國啤酒行業總體運行平穩，中國啤酒行業規模以上企業完成啤酒總產量3,562.4萬千升，同比增長5.6%。而處於領導地位的華潤啤酒 (0291) 去年收入達333.87億元 (人民幣‧同下)，較位列第二和第三的青島啤酒 (0168) 和重慶啤酒 (600132.SH) 分別約301.67億和131.19億元，高出10.67%和及1.54倍，認為啤酒行業榮景今年可延續，龍頭企業華潤啤酒可看高一線。

去年溢利錄得倍增
於今年3月24日中午發佈的2021財政年度全年業績顯示，截至2021年12月底的全年股東應佔溢利約45.87億元 (人民幣‧同下)，較2020年溢利約20.94億元，增長1.19倍，為最近五個財政年度 (2017至2021年) 表現最好；而實際溢利金額亦是期內最高，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，集團漸見走出疫情帶來的負面影響。此外，截至去年12月底資產淨值約244.32億元 (人民幣‧同下)，而現時已發行股數約32.44億股，計出每股淨值折合為9.2217港元，相對今年5月6日收報40.90元，市賬率為4.44倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。

市賬率看現價定位
然而，參考2020至2021年之每年市賬率為3.91至9.49倍，平均值為6.93倍，高於現時的4.44倍，證明現價實則偏低。平均值相對每股淨值為9.2217元，得出每股合理值為63.90元，較40.90元之潛在升幅為56.23%。而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約45.87億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約32.44億股，每股盈利折合為1.7265港元，對比40.90元之市盈率為23.69倍，參考兩個財年之每年最低市盈率為30.90至39.30倍，平均值為35.10倍，亦高於現時的23.69倍，進一步確認現價偏低。平均值相對上述每股盈利，計出每股合理值為60.60元，較40.90元之潛在升幅為48.17%。

每股股息創出新高
另可留意集團於2016至2021財年每股股息介乎0.0800至0.5660元人民幣，平均值為0.2217元，於2021財年每股股息為0.5660元，期內最高。每股股息折合為0.6931港元，相對現價40.90元，計出股息率為1.69%。參考上述兩個財年之每年最高股息率為1.01%至1.30%，平均值為1.16%，相對上述每股股息為0.6931元，計出每股合理值為60.00元，較40.90元之潛在升幅為46.70%。綜合上述三種分析，每股合理值為60.00至63.90元，平均值為61.50元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過50.00%；若連同股息率接近1.70厘，預期一年回報率超過52.00%。

去年6月8日高見76.00元 (為2021年最高價)，之後不斷反覆向下，較今年5月6日暫時最低收報40.90元，約十一個月累跌逾四成六。現報40.90元正是此低價，當日低價為40.25元，現價僅高1.61%，少於一成反映差距不大，並且現處2020年6月以來的低水平，距今歷時逾兩年，可見現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於37.00元或以下買入；保守者則可於33.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為60.00至65.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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更新日期為: 2023年1月6日

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