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港交所決策難以捉摸 創建集團財務穩健卻遭停牌
在6月初的時侯，創建集團(01609.HK)突然出現單日跌幅達95%，市值一日內蒸發了65億元。單日大跌的情況在港股市場上雖不能說是鳳毛麟角，但背後成因往往都是大戶在割韭菜。然而罕見的是，這一次令創建...
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港交所決策難以捉摸 創建集團財務穩健卻遭停牌
分析員 : 李慧芬 (研究部董事, 高寶集團證券有限公司 )
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小米集團－Ｗ  -0.040 (0.240%) 
在6月初的時侯，創建集團(01609.HK)突然出現單日跌幅達95%，市值一日內蒸發了65億元。單日大跌的情況在港股市場上雖不能說是鳳毛麟角，但背後成因往往都是大戶在割韭菜。然而罕見的是，這一次令創建集團(01609.HK)小股東們血本無歸的始作俑者是香港交易所。

事源於6月7日創建集團(01609.HK)開市前發出公告，指港交所認為創建集團(01609.HK)於2021年1月向前控股股東出售營運混凝土業務之公司後，集團的主營業務已變更為提供新能源汽車物流相關服務。聯交所指集團在2018年作出的一系列收購構成上市規則中第14.06B條項下的反向收購，認為集團企圖規避上市規則第8章令新能源汽車業務上市的嫌疑，而且該業務並未符合新上市要求，因此創建集團(01609.HK)不再適合上市。

這一次港交所對於創建集團(01609.HK)的質疑是基於2019年10月修訂並生效的上市規則14.06B條，當中指出如果上市公司作出一系列行動或安排以構成把新業務在規避上市規則第8章的情況下上市，該活動會被視為反向收購行動，上市公司亦因此需要重新通過上市審批的過程。

事實上創建集團(01609.HK)是於2018年便完成收購新能源汽車業務，之後的一系列資本活動最遲也是在2019年4月便完成，上市規則14.06B條的修變亦未生效，當時港交所對有關收購行動亦沒有發表任何負面意見，為什麼在3年後的今日才說公司違反上市規則? 而且港交所是用2019年10月才生效的上市規則來審理公司在2018年作出的收購行動，這又是否代表港交所用清朝的尚方寶劍來審明朝時發生的事，港交所這次決定是否又有欠公允?

公司收購新能源汽車業務後，亦有繼續經營其本身的混凝土業務，可以說是公司在本業的基礎下開拓新業務以作發展，這在市場上說是屢見不鮮的情況。公司收購新能源汽車業務後，經過了3年的時間由零發展才有現時的規模，港交所在公司這3年的時間內是並沒有發出任何意見或警告的。現在公司業務因疫情關係受挫，加上原有經營混凝土業務的子公司表現持續疲弱，管理層才決定把該業務公司出售。

年初時候小米集團(1810.HK)亦公佈發展新能源汽車業務，如果小米集團(01810.HK) 3年後新能源汽車業務比原有的電子產品業務更有規模時，港交所又是否會說小米集團(01810.HK)構成把新業務在規避上市規則第8章的情況下上市，介時是否又對小米集團(01810.HK)的股票除牌呢?

如果大家有仔細查看創建集團(01609.HK)的年報，不難發現創建集團原有的混凝土業務近年不斷出現虧損。因此管理層決定壯士斷臂實屬情有可原，難道讓舊有業務不斷蠶食小股東的利益，才算是一種負責任的行為?

創建集團(01609.HK)近日委任一名在建築行業上有超過30年經驗執行董事加入公司董事會，我們相信集團並非放棄或停止混凝土業務，而是在整裝待發，加上公司近年一直招騁相關的人才，可見公司其實只是因應市場的發展不斷推陳出新，而免不被市場淘汰。今年公司的年報顯示公司1.33億港元總收入中混凝土澆注工程收入為6200萬港元，佔總收入46%。為進一步發展混凝土澆注業務，公司亦正與不同項目的數名潛在開發商及承包商商討。公司現時已與若干提供混凝土澆注機械租賃服務的公司接洽，以於新項目開工後向本集團租賃機械及設備，公司亦認為通過租賃設備來管理項目的利潤率會更具成本效益。目前公司的直接全資附屬公司已簽訂五個工程項目(其中包括三個香港特別行政區政府的分包項目)，總合約價值約為1.64億港元。此三個項目將於2021年6月動工，並預計該等項目將於2021年9月30日前開始為公司帶來收益。若聯交所要判定公司是否轉營或反向收購，理應以公司的年報或半年報作準，但偏偏港交所在這個時間判公司紅牌離場。

港交所在2019年的時候修訂上市規則的原意本是為了打擊市場日漸猖獗的殼股活動，例如增設在上市公司易手後36個月內不能出售原有業務的條款。事實上創建集團(01609.HK)的新管理層也十分留意上市規例的修改，公司易手後36個月內一直遵守上市規則的要求。

創建集團(01609.HK)一直為一間財務穩健而且有充足資產及業務的上市公司，這種公司實在不能說是一間空殼上市公司。港交所這一次決定可是驚弓之鳥。
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更新日期為: 2023年1月6日