騰訊(00700.HK) -9.000 (-1.372%) 沽空 $12.39億; 比率 17.587% 今早股價低開近1.6%報645元，盤中低見641元一度下滑2.3%，其後曾倒升一度高見659元，最新報651元跌0.8%。公司昨日收市後公布今年第三季業績，非國際財務報告準則計算(non-IFRS)的淨利潤按年增長18%，達到705.51億元，優於本網綜合12間券商預測介乎652億至688.95億元人民幣。中金指騰訊第三季收入及non-IFRS淨利潤各高於該行原預期2%及5%，基於遊戲強勁增長，上調對其2026年收入1%，基於經營槓桿分別上調2025年及2026年Non-IFRS淨利潤均2%。
騰訊昨日收市後公布今年第三季業績，純利631.33億元人民幣按年升19%，勝本網綜合6間券商預測介乎558.57億至588.91億元人民幣。季內，營業額1,928.69億元人民幣，按年升15%。當中，增值服務業務收入按年增長16%至959億元人民幣。國際市場遊戲收入按年增長43%至208億元人民幣。本土市場遊戲收入按年增長15%至428億元人民幣。社交網絡收入按年增長5%。營銷服務業務第三季收入按年增長21%。而金融科技及企業服務業務收入按年增長10%。
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騰訊第三季毛利率由去年同期的53%提升至56%，其中增值服務毛利率達61%(去年同期57%)，主要受益於若干自研高毛利率遊戲的貢獻增加。公司亦指截至9月底止第三季內，公司於聯交所以總代價約211億元(未計開支)購回合共3,536萬股股份，而公司今年3月曾表示今年回購不低於800億元。騰訊截至今年9月底止現金淨額1,024.22億元(對比今年6月底止745.92億元)。該項按季增長主要獲益於產生的自由現金流，部分被用於回購股份的現金支出192億元人民幣所扺銷。
【季績優預期 拓展AI代理】
高盛指，騰訊第三季度業績穩健，錄得近四年來最快的收入增長(+15%，較第二季度再加速)與持續的盈利複合增長(調整後營運利潤按年升18%)，進一步強化該行對公司的正面看法。憑藉其獨特的微信生態系統與全球遊戲資產、以及多樣化的變現槓桿，騰訊有望在不同宏觀周期中持續實現盈利複利增長。該行認為，騰訊是中國互聯網行業中最能受益於AI應用推進的公司之一，AI將賦能其遊戲、廣告、金融科技、雲服務與電商等全業務線。其中，兩大核心高質量收入來源——遊戲與市場推廣服務，已連續三個季度保持超過20%的按年增長，對其目標價維持770元。該行將騰訊預測2025年及2026年資本開支預期下修至800億及1,000億元人民幣(原為1,000億/1,170億元人民幣)，反映在外部晶片供應受限下，公司更多以租賃形式獲取算力(OPEX上升、CAPEX下降)。管理層表示GPU容量足以滿足內部需求。
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花旗指騰訊第三季毛利、營業利潤及淨利潤則分別按年增長22%、18%及18%，主要受惠於高毛利收入來源，如自主研發遊戲、視頻號、微信搜索，以及優化效率下的生產成本節約，部分被AI人才的戰略性招聘開支所抵銷。儘管由於未能獲得理想數量的芯片，導致第三季度資本開支按年降24%，但這並未減弱騰訊在升級其基礎大模型架構及於微信內部發展代理型AI能力的決心，並相信這些投資未來將帶來顯著回報，將騰訊目標價由735元上調至751元，重申「買入」評級，維持其為行業首選及AI投資標的。
大和指就AI資本開支而言，騰訊在2025年第三季度報告現金資本開支為200億元人民幣。公司管理層預期2025全年資本開支將低於此前指引的「收入低雙位數百分比」區間，但仍高於2024年的768億元人民幣水平，主要受限於晶片供應約束。該行預期最終將落在相當於2025預估收入約10%的水平。儘管管理層認為GPU資源足以滿足內部模型訓練需求，但該行認為晶片供應受限阻礙了雲業務增速。
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本網綜合11間券商，列出對騰訊最新投資評級、目標價及觀點：
相關內容《大行》騰訊(00700.HK)投資評級及目標價(表)(更新)
券商│投資評級│目標價
富瑞│買入│794元
美銀證券│買入│780元
高盛│買入│770元
野村│買入│757元
花旗│買入│731元->751元
大和│買入│750元
中銀國際│買入│656元->740元
里昂│高度確信跑贏大市│740元
大摩│增持│700元->735元
中金│跑贏行業│700元
摩根大通│增持│685元
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券商│觀點
富瑞│收入及盈利優預期
花旗│在鞏固核心業務及發展AI代理
美銀證券│廣告業務強勁，遊戲業務符預期，資本開支按季下降
高盛│各項業務穩固及優預期
野村│線上遊戲業務推動收入優預期
大和│AI導入推動廣告增長
中銀國際│季績優預期，海外遊戲令人驚喜，續透過穩健的AI戰略執
里昂│遊戲與廣告持續超預期，增強AI功能與生態黏性推動收入成長
大摩│全部各項業績均呈穩固
中金│遊戲強勁，人工智能持續佈局
摩根大通│業績鞏固
(wl/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-11-14 12:25。)
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