<匯港通訊> 華創證券發布首次涵蓋報告,給予 HASHKEY Holdings Limited(03887.HK) -0.700 (-11.628%) 「推薦」的投資評級,目標價為8.55港元。該行指出,HASHKEY 作為香港合規虛擬資產交易所龍頭,已構建起交易促成、鏈上服務、資產管理三位一體的數位資產全生態佈局,憑藉合規先發優勢與全鏈路業務能力,可望充份承接香港虛擬資產監管政策紅利,長期增長空間廣闊。
報告顯示,華創證券對 HASHKEY 的估值是基於2026年22倍預期市銷率,參考了 Coinbase(COIN.US) 、Robinhood(HOOD.US) 等可比較公司估值水準。此估值溢價的核心支撐,在於公司在香港數位資產交易市場的絕對領先地位－以2024年交易量計,公司佔香港75%的市場佔有率;同時疊加全球化佈局的初步落地成效,以及客戶結構向機構、Omnibus 模式升級所帶來的業績抗週期韌性,構築起差異化競爭壁壘。
在盈利方面,華創證券預測,HASHKEY 2025-2027年營業收入將分別達6.96億港元、10.75億港元、17.11億港元,營收維持高速增長態勢;儘管短期仍處於虧損階段,但隨著業務規模效應持續釋放,疊加費用管控效率優化,公司獲利幅度將明確虧損。
政策催化方面,報告提及,香港《穩定幣條例草案》已於2025年8月正式生效,首批穩定幣牌照預計2026年3月落台。目前 HASHKEY 已完成穩定幣相關核心能力建設,未來可望深度參與穩定幣在跨國支付、RWA 代幣化等場景的落地應用,開啟全新增長空間。此外,隨著香港打造全球虛擬資產中心的系列政策持續落地,HASHKEY 作為持牌資質完備、業務佈局全面的合規龍頭,將持續享受行業監管紅利,充份受益於行業規範化發展帶來的市場增量。 (BC)
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