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中國再保險增長藍圖清晰 中線續看好
企業陸續公佈去年業績，當中，部分企業提供了明確的2023年業務藍圖，添加了投資者的信心。展望2023 年，中國再保險龍頭股中國再保險(1508)將繼續堅持「穩中求進、價值提升」工作基調。筆者看好，集團...
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中國再保險增長藍圖清晰 中線續看好
分析員 : 張智威  (聯席董事, 信誠證券有限公司)
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中國再保險  -0.020 (3.175%) 
企業陸續公佈去年業績，當中，部分企業提供了明確的2023年業務藍圖，添加了投資者的信心。展望2023 年，中國再保險龍頭股中國再保險(1508)將繼續堅持「穩中求進、價值提升」工作基調。筆者看好，集團全面推進高質量發展、提升服務國家戰略水平、推動數字化轉型、拓展發展佈局，推動管理水平及持續強核心競爭力，相信會為股東持續創造穩定的投資回報。

上周，中再保公佈了2022年財年報告。截至2022年12月31日止十二個月之經審計年度業績，集團合併總保費收入為1697.65億元(人民幣，下同)，按年增長4.3%，境內再保險市場份額更穩居第一。在過去艱難的一年，集團保費收入保持穩健增長，每股分紅0.014元，分紅率維持32%。

年內，財產再保險保費收入同比增長19.0%，佔集團保費收入35.4%；承保盈利進一步提升，綜合成本率98.11%，同比下跌1.17個百分點，推動財產再保險盈利改善，其中賠付率65.42%，同比下跌0.26個百分點，費用率32.69%，同比下跌0.91個百分點。

年內，集團承保效益顯著改善，風險管理保持穩健。集團綜合成本率優化勝同業，主要是成功把握境外市場費率上漲機遇，優化業務結構帶來。其中，費率上漲推動境外財產再保險和橋社業務綜合成本率優化3.29個百分點至94.03%，而境內財產再保險綜合成本率下降0.05個百分點至99.76%，承保效益穩定。

人身再保險業務2022年財年分保收入雖然有所下降，同比下跌4.3%，佔集團保費收入38.0%，但年內保障型再保險和儲蓄型再保險均實現較快增長，同比分別為大幅增長43.8%和15.0%，尤其保障型業務快速增長主要得益於深度介入醫療險「短轉長」新市場、把握醫藥融合如CAR-T和消費型醫療等市場，以及持續推進惠民保和創新支付等業務，相信是未來新增長引擎。

集團另一個持續增長優勢是，其業務結構不斷優化向好，2022年財年財產再保險境內非車險業務分保費收入336.40億元，按年增長24.9%;財產再保險境外業務總保費收入196.21億元，按年增長16.6%;人身再保險境內保障型業務分保費收入290.65億元，按年增長 11.6%;財產險直保非車險業務原保費收入222.56億元，按年增長7.4%。當前，車險綜改背景下，中再保是龍頭險企，料有利得益於馬太效應凸顯，公司推動「大非車」戰略優化業務結構，預計將建立差異化競爭優勢，從而改善承保盈利水平。

在資產管理業務上，中再保的管理資產快速增長，資產配置穩健審慎。截至2022年12月31日，公司管理資產4229.60億元，較2021年底增長22.1%，其中第三方投資資產1022.63億元，較2021年底增長295.3%。公司資產配置穩健審慎，固定收益投資靈活把握市場節奏，穩步推進到期再配置，固定收益投資佔比84.5%，按年提升4.2個百分點。大市向好，相信股權回報有望提升。看好集團權益投資優化結構，持續挖掘具有中長期持續成長空間、估值與基本面相匹配的行業和優質股，有助股權及基金投資增長。

最近半年股市「殺估值」，高估值股份遭殃。中再保由中國財政部與中央匯金發起成立，主要股東是財政部及中央匯金，強大的股東背景，財務基礎無可置疑。以週一收市價計，中再保現價0.54元， PB僅0.2倍，見歷史低位；過去三年，平均PB 0.3倍，可趁低吸納作中線配署。


本人為證監會持牌人士，並沒持有上述股份。
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更新日期為: 2023年1月6日